• 財信證券-桐昆股份-601233-行業需求低迷拖累短期業績,看好公司長期發展-220509

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    日期:2022-05-10 14:19:31 研報出處:財信證券
    股票名稱:桐昆股份 股票代碼:601233
    研報欄目:公司調研 周策  (PDF) 4 頁 495 KB 分享者:1399******365 推薦評級:買入
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    研究報告內容
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      公司發布2021年年度以及2022年1季度報告,2021年實現營業收入591.31億元,同比上升29.01%;歸屬于上市公司股東的凈利潤73.32億元,同比增長158.44%;歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤72.91億元,同比增長163.53%。http://www.rivernorthartgalleries.com【慧博投研資訊】2022年1季度實現營業收入129.94億元,同比增長16.72%;歸屬于上市公司股東的凈利潤15.03億元,同比下降12.45%;歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤14.866億元,同比下降14.21%。http://www.rivernorthartgalleries.com(慧博投研資訊)

      2021年公司業績的大幅增長一方面是上半年石化行業需求景氣,滌綸業務以及公司投資的煉化項目在上半年實現了41.33億元凈利潤。進入2021年下半年,由于各地限工限產、疫情反復等因素,下游需求逐漸疲軟,石化品價差收窄,擠壓了公司產品利潤水平。2021年3季度參股公司浙江石化的煉化二期正式達產,為公司帶來了新的業績增長點。進入2022年,國際原油價格在地緣政治事件的推動下,從77美元上漲至最高137美元,油價的暴漲對石化行業產生了重大沖擊,疊加下游需求受疫情反復以及出口不暢的影響,化纖價格難以傳導原材料成本。以滌綸POY(150D/48F)為例,1季度價格漲幅僅8.5%(7330元/噸-7950元/噸),價格漲幅難以覆蓋成本上漲,行業陷入減產保價的地步。我們認為公司2季度仍將面臨庫存成本高企,下游需求難以快速恢復的情況。

      公司多個項目推進順利。恒翔項目在2021年9月份進入試生產,比計劃提前1個月;嘉通項目克服諸多困難,在2021年12月實現首套聚酯裝置開車投產,為公司打造全國性全產業鏈布局落好了江蘇地區的關鍵一子。恒超一期全面達產、二期開工建設:恒超一期于2021年7月完成紡絲最后一條線開車,達到裝置滿負荷狀態,全面達產以來實現了生產穩定。雖然行業目前景氣度低迷,但是公司保持了原有的擴產規劃,為公司未來的長遠發展打好基礎。

      盈利預測。我們調整對公司2022-2024年營業收入預測至650.01、746.88、821.15億元,對應歸屬凈利潤分別為65.80、82.73、97.77億元,對應EPS分別為2.73、3.43、4.05元??紤]公司長期產能規劃帶來的業務成長性以及化纖行業平均估值水平,給予公司2022年8-10倍PE估值,維持公司“買入”評級。

      風險提示:滌綸下游需求不及預期,合營企業盈利不及預期。

      

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