• 首創證券-蘇博特-603916-2022年一季報點評:業績穩健,產能擴張助力市占率提升-220429

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    日期:2022-05-07 15:25:20 研報出處:首創證券
    股票名稱:蘇博特 股票代碼:603916
    研報欄目:公司調研 王嵩  (PDF) 3 頁 413 KB 分享者:zan****an 推薦評級:買入(上調)
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    研究報告內容
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      公司發布2022年一季度報告。http://www.rivernorthartgalleries.com【慧博投研資訊】2022年一季度公司實現營收7.16億元(-7.28%),歸母凈利潤0.80億元(+2.79%),扣非歸母凈利潤0.75億元(-0.89%)。http://www.rivernorthartgalleries.com(慧博投研資訊)

      主業減水劑營收略有下降,功能性材料業務亮眼。2022Q1,高性能減水劑營收43033.77萬元(-9.05%),銷量19.80萬噸(-11.96%),高效減水劑營收2351.95萬元(-47.46%),銷量1.23萬噸(-55.91%),功能性材料營收9493.46萬元(+39.56%),銷量4.58萬噸(+40.92%)。高性能減水劑噸收入為2173.42元(+69.55元),高效減水劑噸收入為1912.15元(+307.63元),功能性材料噸收入為2,072.81元(-20.20元)。環氧乙烷平均采購價格較上年同期下降0.12%,甲醛平均采購價格較上年同期上漲14.90%。2022Q1下游需求不足、原材料價格上漲等因素使得公司通過提價來轉嫁成本壓力,但銷量下滑未轉嫁成功,功能性材料表現亮眼未來潛力空間大。

      全國基地布局逐步完善,運費和生產成本有望得到節省。2021年四川大英基地建成,有效覆蓋川渝雙城經濟圈,公司主營產品產能有較大幅度提升,第三代高性能減水劑及功能性材料銷售與市場占有率進一步提升。公司在廣東江門新建華南生產基地,加強對于大灣區的市場布局,預計將于2022年建成。此外,公司計劃投資13.8億元在連云港徐圩新區投資建設年產80萬噸建筑用化學功能性新材料項目,該項目包括專用特種聚醚、聚羧酸系高性能減水劑等產品,而連云港徐圩新區擁有中石化、盛虹石化、衛星石化、揚子石化等多個大煉化項目,公司在此擴張聚醚產能,貼近上游環氧乙烷原材料,運費和生產成本有望降低。

      投資建議:蘇博特作為外加劑行業龍頭,擁有較長和完善的外加劑產業鏈,二季度下游需求回升業績會有所提升。公司憑借技術、產品和服務優勢,有望借助產能擴張持續搶占市場份額。預計2022-2024年,公司營收分別為53.86、64.03、75.94億元,歸母凈利潤分別為6.44、7.80、9.50億元,對應PE分別為13.87、11.45、9.41倍,上調評級至“買入”。

      風險提示:下游需求不及預期,原材料價格大漲、行業競爭加劇等。

      

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