首創證券-蘇博特-603916-2022年一季報點評：業績穩健，產能擴張助力市占率提升-220429

　　公司發布2022年一季度報告。http://www.rivernorthartgalleries.com【慧博投研資訊】2022年一季度公司實現營收7.16億元（-7.28%），歸母凈利潤0.80億元（+2.79%），扣非歸母凈利潤0.75億元（-0.89%）。http://www.rivernorthartgalleries.com（慧博投研資訊）

　　主業減水劑營收略有下降，功能性材料業務亮眼。2022Q1，高性能減水劑營收43033.77萬元（-9.05%），銷量19.80萬噸（-11.96%），高效減水劑營收2351.95萬元（-47.46%），銷量1.23萬噸（-55.91%），功能性材料營收9493.46萬元（+39.56%），銷量4.58萬噸（+40.92%）。高性能減水劑噸收入為2173.42元（+69.55元），高效減水劑噸收入為1912.15元（+307.63元），功能性材料噸收入為2,072.81元（-20.20元）。環氧乙烷平均采購價格較上年同期下降0.12%，甲醛平均采購價格較上年同期上漲14.90%。2022Q1下游需求不足、原材料價格上漲等因素使得公司通過提價來轉嫁成本壓力，但銷量下滑未轉嫁成功，功能性材料表現亮眼未來潛力空間大。

　　全國基地布局逐步完善，運費和生產成本有望得到節省。2021年四川大英基地建成，有效覆蓋川渝雙城經濟圈，公司主營產品產能有較大幅度提升，第三代高性能減水劑及功能性材料銷售與市場占有率進一步提升。公司在廣東江門新建華南生產基地，加強對于大灣區的市場布局，預計將于2022年建成。此外，公司計劃投資13.8億元在連云港徐圩新區投資建設年產80萬噸建筑用化學功能性新材料項目，該項目包括專用特種聚醚、聚羧酸系高性能減水劑等產品，而連云港徐圩新區擁有中石化、盛虹石化、衛星石化、揚子石化等多個大煉化項目，公司在此擴張聚醚產能，貼近上游環氧乙烷原材料，運費和生產成本有望降低。

　　投資建議：蘇博特作為外加劑行業龍頭，擁有較長和完善的外加劑產業鏈，二季度下游需求回升業績會有所提升。公司憑借技術、產品和服務優勢，有望借助產能擴張持續搶占市場份額。預計2022-2024年，公司營收分別為53.86、64.03、75.94億元，歸母凈利潤分別為6.44、7.80、9.50億元，對應PE分別為13.87、11.45、9.41倍，上調評級至“買入”。

　　風險提示：下游需求不及預期，原材料價格大漲、行業競爭加劇等。