天風證券-洽洽食品-002557-季報點評:營收邊際改善,提價打開盈利空間-211101

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                                日期:2021-11-02 15:29:38 研報出處:天風證券
                                股票名稱:洽洽食品 股票代碼:002557
                                研報欄目:公司調研 劉暢  (PDF) 3 頁 286 KB 分享者:大白兔****00 推薦評級:增持
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                                研究報告內容
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                                  事件:2021年前三季度,公司實現營業收入38.82億元,同比增長6.34%;實現歸母凈利潤5.94億元,同比增長12.17%。http://www.rivernorthartgalleries.com【慧博投研資訊】其中Q3,公司實現營業收入15.02億元,同比增長10.71%;實現歸母凈利潤2.67億元,同比增長13.81%。http://www.rivernorthartgalleries.com(慧博投研資訊)

                                  需求回暖營收邊際改善,堅果炒貨同步發展。2021年Q1-3公司實現營業收入38.82億元(+6.34%),單三季度公司營收15.02億元,同比增長10.71%,環比增長49.89%,原因主要系疫情影響下的基數效應消失,需求回暖,銷售旺季來臨,商超客流恢復等。公司在穩固優勢品類葵花籽的基礎上,目前重點打造堅果系列,堅果禮盒銷售良好,新品逐步放量,堅果品類將繼續成為公司長期發展的動力來源。公司積極創新實現產品結構升級和品類延伸,同時發力組織變革,國葵、堅果、休閑等品類中心靈活決策,效率優化,激發內部經營活力。

                                  成本上漲短期承壓,提價打開盈利增長空間。公司單三季度歸母凈利潤增長13.81%,凈利率17.78%,同比增長0.49pcts,公司Q1-3毛利率31.15%(-2.39pcts),凈利率15.34%(+0.83pcts),Q1-3公司銷售費用率/管理費用率/研發費用率/財務費用率分別為8.83%/4.94%/0.72%/-0.56%,同比-2.25/-0.08/+0.09/+0.12pcts。公司目前在原料及包輔材、能源等成本上升背景下,成本端短期承壓。但費用控制良好,隨著銷售規模持續增長,銷售結構優化,銷售費用率持續改善,保障凈利率穩健提升。此外,公司四季度對公司葵花子系列產品以及南瓜子、小而香西瓜子產品進行出廠價格調整,提價幅度為8%-18%不等。提價機制下成本壓力向下游傳導,將有望進一步打開公司盈利空間。

                                  內部機制優化激發活力,渠道產品共同發力促進可持續發展。公司在采購、生產、銷售各環節均具備規?;瘞淼木C合成本優勢,產品標準化程度較高,質量穩定,發展向好。管理上,內部機制優化,改革步伐穩步推進,權力下放激發經營活力。產品上,公司“堅果+”產品矩陣持續豐富,品類創新升級提升產品力,下沉拓展空間尚存。渠道方面,公司精耕三四線和縣鄉,新渠道的突破和海外市場的拓展依托新興電商渠道的建設,完成全渠道布局。公司目前約40萬個終端,未來三到五年達到百萬終端。在消費升級的大背景下,隨著行業內公司產品升級、渠道多元化,看好未來業績增長空間。

                                  盈利預測:預計公司2021-2023年實現營收60.90/70.81/81.82億元,同比增速15.14%/16.27%/15.55%,預計公司2021-2023實現凈利潤9.37/11.03/12.90億元,同比增速16.44%/17.64%/16.96%,預計21-23年EPS為1.85/2.18/2.54元,維持“增持”評級。

                                  風險提示:食品安全、市場變化、人才短缺、瓜子產品提價、限電限產

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