浙商證券-四方達-300179-深度報告：CVD培育鉆石未來之星；復合超硬材料駛入快車道-220512

　　復合超硬材料龍頭，主營石油復合片+超硬刀具，CVD培育鉆石未來之星

　　公司是我國復合超硬材料行業龍頭，是我國目前CVD法人造金剛石技術儲備最先進、擴產力度最大、產品質量最高公司之一，未來隨自主研發生產CVD設備產能放量，有望受益于培育鉆石行業旺盛需求，實現快速發展。http://www.rivernorthartgalleries.com【慧博投研資訊】

　　公司2021年實現營收4.2億元，同比增長31%，歸母凈利潤0.9億元，同比增長22%；公司主營資源開采/工程施工類超硬復合片（主要用于石油鉆探）收入占比56%，毛利率61%；超硬刀具收入占比38%，毛利率38%。http://www.rivernorthartgalleries.com（慧博投研資訊）

　　培育鉆石原石：至2025年需求復合增速35%；公司擁CVD核心技術將放量

　　行業低滲透高增長：2021年培育鉆石產量滲透率約7%，產值滲透率5%；2019-2021年印度培育鉆石原石進口額復合增速為107%，2022年Q1同比增長105%，未來成長空間大；低價格、真鉆石、環保性、新消費，共促培育鉆石需求崛起，預計至2025年全球培育鉆石原石需求從143億提升至313億，復合增速35%；

　　公司自主掌握CVD設備制造及培育鉆石生產技術，積極擴產培育鉆石，長期布局三代半導體等高端工業金剛石領域。參股公司天璇半導體（實控人方海江間接持股43%）目前規劃MPCVD產能100臺左右，未來有望大幅擴產培育鉆石。

　　石油復合片：油服回暖，進口替代+大客戶戰略，至2025年復合增速15%

　　公司超硬材料復合片超80%為石油/天然氣鉆探鉆頭使用，2020受疫情影響全球鉆井數量下跌，公司產品隨下游需求下降，2019-2021年復合增速為負；近些年隨（1）油服市場回暖，（2）配套PDC鉆頭成主流應用，（3）政策紅利促進口替代占比提升，公司產品技術壁壘高，打破壟斷快速發展，通過國內市場搶占進口品份額，國外市場深度綁定大客戶，業務有望再創新高。

　　超硬刀具：“進口替代+合金替代”，高端制造促公司業務爆發增長

　　公司超硬刀具主要應用于高端制造機床，2019-2021復合增速16%,未來需求隨（1）高端制造需求增加促機床數量增加+開工率提升，機床升級+老舊替換共促行業進入上行周期，（2）超硬刀具取代硬質合金刀具成精細化發展趨勢，（3）“汽車+N”市場驅動超硬刀具行業強勢擴張，公司進口替代+合金替代+品類擴張+開拓新客戶新市場，有望優先受益行業爆發增長。

　　盈利預測與估值

　　預計公司2022-2024年歸母凈利潤1.4/2.1/2.7億，同比增長55%、46%、28%，復合增速為42%，PE為40/28/22倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。

　　風險提示：原材料價格波動、培育鉆石競爭格局變化的風險