• 浙商證券-四方達-300179-深度報告:CVD培育鉆石未來之星;復合超硬材料駛入快車道-220512

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    日期:2022-05-13 17:50:30 研報出處:浙商證券
    股票名稱:四方達 股票代碼:300179
    研報欄目:公司調研 邱世梁,王華君  (PDF) 33 頁 2,474 KB 分享者:羅**號 推薦評級:增持(首次)
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    研究報告內容
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      復合超硬材料龍頭,主營石油復合片+超硬刀具,CVD培育鉆石未來之星

      公司是我國復合超硬材料行業龍頭,是我國目前CVD法人造金剛石技術儲備最先進、擴產力度最大、產品質量最高公司之一,未來隨自主研發生產CVD設備產能放量,有望受益于培育鉆石行業旺盛需求,實現快速發展。http://www.rivernorthartgalleries.com【慧博投研資訊】

      公司2021年實現營收4.2億元,同比增長31%,歸母凈利潤0.9億元,同比增長22%;公司主營資源開采/工程施工類超硬復合片(主要用于石油鉆探)收入占比56%,毛利率61%;超硬刀具收入占比38%,毛利率38%。http://www.rivernorthartgalleries.com(慧博投研資訊)

      培育鉆石原石:至2025年需求復合增速35%;公司擁CVD核心技術將放量

      行業低滲透高增長:2021年培育鉆石產量滲透率約7%,產值滲透率5%;2019-2021年印度培育鉆石原石進口額復合增速為107%,2022年Q1同比增長105%,未來成長空間大;低價格、真鉆石、環保性、新消費,共促培育鉆石需求崛起,預計至2025年全球培育鉆石原石需求從143億提升至313億,復合增速35%;

      公司自主掌握CVD設備制造及培育鉆石生產技術,積極擴產培育鉆石,長期布局三代半導體等高端工業金剛石領域。參股公司天璇半導體(實控人方海江間接持股43%)目前規劃MPCVD產能100臺左右,未來有望大幅擴產培育鉆石。

      石油復合片:油服回暖,進口替代+大客戶戰略,至2025年復合增速15%

      公司超硬材料復合片超80%為石油/天然氣鉆探鉆頭使用,2020受疫情影響全球鉆井數量下跌,公司產品隨下游需求下降,2019-2021年復合增速為負;近些年隨(1)油服市場回暖,(2)配套PDC鉆頭成主流應用,(3)政策紅利促進口替代占比提升,公司產品技術壁壘高,打破壟斷快速發展,通過國內市場搶占進口品份額,國外市場深度綁定大客戶,業務有望再創新高。

      超硬刀具:“進口替代+合金替代”,高端制造促公司業務爆發增長

      公司超硬刀具主要應用于高端制造機床,2019-2021復合增速16%,未來需求隨(1)高端制造需求增加促機床數量增加+開工率提升,機床升級+老舊替換共促行業進入上行周期,(2)超硬刀具取代硬質合金刀具成精細化發展趨勢,(3)“汽車+N”市場驅動超硬刀具行業強勢擴張,公司進口替代+合金替代+品類擴張+開拓新客戶新市場,有望優先受益行業爆發增長。

      盈利預測與估值

      預計公司2022-2024年歸母凈利潤1.4/2.1/2.7億,同比增長55%、46%、28%,復合增速為42%,PE為40/28/22倍。首次覆蓋,給予“增持”評級。

      風險提示:原材料價格波動、培育鉆石競爭格局變化的風險

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