• 光大證券-光伏、風電行業2021年報及2022年一季報綜述:產業鏈利潤向上游集中,需求環比改善-220509

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    日期:2022-05-09 19:50:33 研報出處:光大證券
    研報欄目:行業分析 殷中樞,郝騫,黃帥斌  (PDF) 26 頁 805 KB 分享者:fy***6 推薦評級:買入
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    研究報告內容
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      2022復盤:

      2022年年初至今滬深300下跌18.7%,風電(中信一級)下跌35.1%,落后大盤16.4個百分點;光伏(中信一級)下跌27.3%,落后大盤8.6個百分點。http://www.rivernorthartgalleries.com【慧博投研資訊】

      ◆光伏板塊:產業鏈利潤向上游集中,需求環比改善

      2022Q1行業需求超預期,景氣度環比提升,硅料價格持續上漲,在此背景下,我們需要重點指出的變化:

      年度層面:1)毛利率顯著向上的環節:硅料,預計2022Q4進入價格下跌周期;2)毛利率顯著向下的環節:電池片(價格傳導能力弱)、膠膜(上游EVA漲價)、玻璃(上游漲價+價格下跌);

      季度層面:1)毛利率邊際向上的環節:硅料(供需格局好)、硅片(價格傳導順利)、電池片(開工率提升+上游讓利);2)毛利率邊際向下的環節:膠膜(上游漲價+產品價格下行);

      費用層面:1)逆變器環節:銷售費用、研發費用率提升,主要系市場競爭加劇,企業加快擴充渠道,增加研發投入;2)硅片環節:研發費用率提升,主要系企業尋求更多布局。http://www.rivernorthartgalleries.com(慧博投研資訊)

      ◆風電板塊:主機、軸承表現較好,零部件承壓、

      2021年風電裝機量同比下降34%,海風出現搶裝。2022Q1風電裝機量同比提升50%。在此背景下,我們需要重點指出的變化:

      年度層面:1)毛利率顯著向上的環節:主機(機組大型化+對零部件議價權提升+招標價格企穩)、軸承(國產替代+產品結構改善);2)毛利率顯著向下的環節:塔筒(供需格局)、鑄鍛件(機組大型化后單瓦價值量降低+議價權下降);

      季度層面:1)毛利率邊際向上的環節:主機、軸承;2)毛利率邊際向下的環節:塔筒(機組變化影響交付節奏+疫情影響物流)、鑄鍛件(上下游利潤擠壓)。

      ◆投資建議

     ?。?)印度市場及俄烏局勢是光伏Q1、Q2排產及出貨量持續較好的關鍵因素,疊加中國在2022Q2強化基建,以及2022H2硅料產能釋放后產業鏈整體將降本,光伏行業在今年的新能源板塊投資中將獲得較好的相對收益。重點推薦市場存在預期差的龍頭晶科能源、隆基股份、通威股份。(2)上游周期品價格Q2-Q3有望見頂,成本端壓力開始緩解,結構性供需緊缺等因素導致部分輔材存在漲價可能,重點推薦福萊特,關注洛陽玻璃。(3)推薦布局顆粒硅、大尺寸、IBC、疊瓦新技術推動單瓦盈利持續改善,同時半導體硅片業務迎來高速發展的中環股份。(4)歐洲能源價格高企利于產品順價,布局歐洲戶用儲能、光伏出海企業,關注陽光電源、錦浪科技、固德威等

      風電:(1)國內海風項目發展有望提速,推薦東方電纜,關注大金重工、恒潤股份;(2)國產替代邏輯下,關注五洲新春、新強聯;(3)盈利修復邏輯下,關注日月股份、三一重能(將上市)。

      ◆風險提示:

      風光政策下達進度不及預期;風機招標價格復蘇低于預期、產業鏈原材料價格波動;國家電網投資、信息化建設低于預期致使裝機落地受阻風險。

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