西南證券-醫藥行業2022年投資策略:未來醫藥估值有望均衡,“穿越醫?!焙汀耙咔槊撁簟笔莾蓷l核心主線-211102

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                                日期:2021-11-02 12:26:13 研報出處:西南證券
                                行業名稱:醫藥行業
                                研報欄目:行業分析 杜向陽  (PDF) 173 頁 8,446 KB 分享者:浩浩***事
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                                研究報告內容
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                                  回顧2021年初至今,醫藥生物指數下跌9.49%,跑輸滬深300指數3.68個百分點,行業漲跌幅排名第22,疫情對市場的影響邊際在減弱。http://www.rivernorthartgalleries.com【慧博投研資訊】從持倉來看,公募和外資對于核心資產持倉開始分化,高景氣度CXO板塊持續“戴維斯雙擊”。http://www.rivernorthartgalleries.com(慧博投研資訊)從估值來看,過去3年核心資產(總市值大于500億)PE估值中樞從37倍到73倍,估值擴張貢獻速度遠超過業績增長。展望未來3年,隨著疫情好轉,經濟逐步復蘇,未來全球及國內宏觀流動性邊際放松的可能性較小,我們判斷,未來醫藥估值有望回歸均衡。同時在醫保壓力常態化和后疫情時代,重點尋找“穿越醫?!焙汀耙咔槊撁簟逼贩N。

                                  未來醫保壓力將成為常態。一方面,我們認為藥械龍頭企業比如恒瑞醫藥、邁瑞醫療等有望通過“持續創新+國際化”有望穿越“醫保結界”;另一方面,醫保免疫仍是較好選擇,針對下游ToC端而言,重點關注不占醫保的品種比如自費生物藥,中藥消費品、醫美上游產品等;而產業鏈上游ToB端相對政策免疫,比如創新產業鏈CXO板塊,設備板塊包括藥機設備、藥房自動化設備、耗材生產設備等,生命科學試劑耗材領域等。

                                  后疫情時代,我們認為重點關注疫情“脫敏”領域,1)不受新冠干擾的疫苗品種或疫苗超跌品種;2)PEG小于1,長期基本面趨勢向上的低估值或低預期的品種;3)此前疫情受損、未來需求復蘇的醫療服務品種。此外,隨著疫情逐步緩解和常態化的防控措施,此前受益于疫情的相關物質(比如手套、口罩、新冠檢測試劑、新冠疫苗等)的需求隨之回落,業績尚需要一些時間來消化和觀察,這些領域里面仍有未來2-3年重點關注的方向。

                                  2022年組合推薦:

                                  穩健組合:邁瑞醫療(300760)、藥明康德(603259)、恒瑞醫藥(600276)、通策醫療(600763)、云南白藥(000538)、片仔癀(600436)、智飛生物(300122)、愛美客(300896)。

                                  彈性組合:我武生物(300357)、康希諾(688185)、楚天科技(300358)、健麾信息(605186)、派林生物(000403)、貝達藥業(300558)、康泰生物(300601)、博騰股份(300363)。

                                  科創板組合:澤璟制藥-U(688266)、皓元醫藥(688131)、普門科技(688389)、百克生物(688276)、歐林生物(688319)、愛博醫療(688050)、佰仁醫療(688198)、南微醫學(688029)。

                                  港股組合:藥明生物(2269)、君實生物(1877)、啟明醫療(2500)、錦欣生殖(1951)、海吉亞(6078)、時代天使(6699)。

                                  風險提示:醫藥行業政策風險超預期;新冠疫情爆發風險;業績不及預期風險。

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