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  • 華西證券-銀行業:疫情沖擊信貸需求和投放結構,社融增速回落-220513

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    日期:2022-05-13 21:38:02 研報出處:華西證券
    行業名稱:銀行業
    研報欄目:行業分析 劉志平,李晴陽  (PDF) 4 頁 578 KB 分享者:ly13******835 推薦評級:推薦
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    研究報告內容
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      事件概述:

      央行公布4月金融和社融數據:4月新增人民幣貸款6454億元,同比少增8231億元;人民幣存款增加909億元,同比多增8161億元;M2增速10.5%,同環比分別提高2.4pct和0.8pct;M1增速5.1%,環比增加0.4pct,同比降低1.1pct。http://www.rivernorthartgalleries.com【慧博投研資訊】4月新增社融9102億元,同比少增9468億元,月末余額增速10.2%。http://www.rivernorthartgalleries.com(慧博投研資訊)

      分析與判斷:

      4月信貸受疫情沖擊明顯回落,票據沖量仍突出

      4月信貸投放如期回落,新增人民幣貸款僅6454億元,為2018年以來單月新低,同比少增8231億元,規模僅為上年同期的44%,結構上延續對公票據沖量、各分部全線走弱的格局:

      1)居民貸款:4月增量轉負,整體減少2170億元,同比少增7453億元是信貸主要拖累。細分口徑上由此前按期限劃分,改為按住房、非住房類消費、經營貸三類披露,分別負增605/1044/521億元,同比少增4022/1861/1569億元。

      2)企業貸款:繼3月沖量后4月僅新增5784億元,同比少增1768億元弱于季節性。其中,中長貸新增2652億元,同比缺口近4000億元;企業短貸季節性少增1948億元,略高于上年同期200億元,主要是票據沖量,同比多增2400億元。

      量和結構均弱,銀行合意信貸需求不足制約有效投放,在疫情沖擊加深、防控趨嚴的大背景下,4月PMI再度探底,企業生產受阻,居民消費和購房需求走弱,也有一季度信貸沖量對儲備的透支影響。而票據市場也有所反應,4月票據交易額、票據承兌比均創新高,月末部分票據利率大幅下行,繼2月后再次“趨零”,與存單倒掛超100BP,5月以來小幅回升后繼續走低。展望后續,疫情仍存在不確定性,地產處于下行周期,企業復工復產和融資需求修復仍需時間,而監管近期多次強調“穩增長”,更多是通過結構性貨幣政策和產業政策等刺激需求。

      貸款拖累社融增速回落,債融和非標相對平穩

      4月新增社融9102億元,也是疫情后首次降至萬億以下水平,同比少增9468億元,月末余額增速震蕩下行0.4pct至10.2%,主要是貸款拖累:1)4月專項債發行有所回落,但整體政府債凈增3912億元,同比小幅多增173億元;企業債融基本持平上年同期,微降140億元。2)表外非標融資(委托貸款+信托貸款+未貼現承兌匯票)總體繼續壓降3174億元,但低基數下委貸和信托貸款帶動同比少減520億元,非標融資收縮力度繼續減緩,未貼現票據缺口走闊主要是貼現需求較高。3)投向實體的人民幣貸款僅3600億元,同比少增超9200億元。

      M2增速上行但活化程度不高,財政支出明顯加強

      4月M2增速10.5%,同環比分別提高2.4pct/0.8pct,全面+定向降準25BP落地促進貨幣派生;M1增速5.1%,環比增加0.4pct,同比降低1.1pct;M1-M2剪刀差延續負向小幅走闊至-5.4%,反映資金活化程度仍不高。

      4月存款總量新增909億元,低基數下同比多增超8000億元,主要是財政支出力度明顯加強下,財政存款同比少增超5300億元,并且4月開始實施增值稅留抵退稅,促使財政存款轉化為企業存款,整體居民儲蓄和企業存款均同比少減。

      投資建議:

      4月信貸量和結構均較弱,疫情多發下經濟動能受損,企業和居民融資需求均承壓。而監管穩增長目標明確,央行答記者問中提出“穩信貸總量、降融資成本、強化重點薄弱環節支持”三方面舉措紓困實體,包括金融機構“減少收費,向實體經濟合理讓利”;同時也強調,通過存款利率市場化調整機制,以降銀行負債成本帶動降融資成本。更多穩增長政策有待出臺。

      行業層面,整體估值反映市場悲觀預期,但伴隨復工復產預期的提升,整體信貸需求的恢復下行業的經營層面也將迎來好轉。我們維持板塊“推薦”評級,個股層面繼續推薦:招商,平安,興業,成都,杭州,寧波,常熟銀行等。

      風險提示

      1、經濟修復幅度和節奏不及預期;

      2、個別銀行的重大經營風險等。

      

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