光大證券-食品飲料行業2022年投資策略:把握分化下的高確定性,關注細分龍頭成長-211028

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                                日期:2021-10-30 13:13:49 研報出處:光大證券
                                行業名稱:食品飲料行業
                                研報欄目:行業分析 葉倩瑜,陳彥彤  (PDF) 52 頁 2,874 KB 分享者:小**蜂 推薦評級:買入
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                                研究報告內容
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                                  2021年年初至今,食品飲料板塊呈現一定幅度回調。http://www.rivernorthartgalleries.com【慧博投研資訊】截至2021年10月20日收盤,食品飲料指數(申萬一級子行業)跌幅12.03%,在行業指數中排名第24。http://www.rivernorthartgalleries.com(慧博投研資訊)截至10月20日,板塊估值水平(PETTM)較年初下降21.71%。業績方面,2021年Q1/Q2板塊營收同比增長23.59%/7.50%,歸母凈利潤同比增長26.75%/3.87%。細分板塊來看,2021年初至今各子板塊均有下滑,除食品綜合和調味品外其余板塊估值水平均有回落,21Q1多數板塊收入及歸母凈利潤增長較為顯著,21Q2白酒板塊表現相對突出。

                                  白酒板塊:結構性分化下把握高確定性。1)2021年白酒板塊以消化估值為主,消費/周期風格估值之比出現轉換,從國際視角看高端白酒22年估值水平依舊具備支撐。2)白酒主流消費群體數量呈現下跌趨勢,新一輪行業增長主要來自價格上漲與產品升級,行業集中度提升,板塊分化明顯。3)高端白酒:景氣延續,具備長期配置價值。行業擠壓式增長下,高端白酒賽道優勢更加明顯,不同于一般消費品,高端白酒具備金融屬性,價格為酒企的生命線。展望2022年,飛天茅臺確立價格天花板,千元市場以普五為價格標桿。酒企更加重視團購渠道、核心消費者培育,同時增強渠道管控、注重量價調節。預期2022年銷量維持平穩增速,并通過調整渠道及產品投放結構實現均價提升。4)次高端白酒:結構升級,關注龍頭。預期2022年低基數紅利減弱,產品升級為主旋律,基地市場深厚的品牌具備較強抵御風險能力,全國性名酒加快布局,省外擴張下高成長性有望持續。醬酒規模繼續擴張,品牌有所分化,頭部品牌更加享受行業紅利。

                                  大眾品板塊:賽道優勢逐漸釋放,關注細分龍頭成長加速。1)啤酒:當前啤酒行業已從增量市場轉為存量市場,隨著各企業重心從搶占市場份額轉向產品升級、提升盈利水平,產品結構高端化升級成為各酒企發力的重點。展望2022年,高端產品放量態勢持續,我們繼續看好啤酒板塊。2)調味品:龍頭海天于2021年10月率先提價,海天提價打開了行業提價空間。提價之后,一方面可以緩解原材料成本大幅上漲的壓力,另一方面可以幫助重塑渠道價格體系。展望2022年,考慮到低基數、提價改善報表端、企業2021年下半年開始擁抱社區團購渠道,我們認為調味品行業整體機會將顯著好于2021年,值得關注。

                                  投資建議:1)白酒板塊:高端白酒推薦高確定性、估值合理的貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖,次高端白酒推薦品牌分化下增長勢頭強勁的山西汾酒,以及基本面向好、估值相對較低的洋河股份。2)大眾品板塊:啤酒高端化升級趨勢延續,推薦華潤啤酒(H)、青島啤酒(A)、重慶啤酒,建議關注百威亞太(H)。調味品龍頭提價將打開行業提價空間,推薦海天味業,建議關注頤海國際(H)、千禾味業。

                                  風險分析:宏觀經濟增速下行風險,國內疫情再次蔓延,成本上漲風險。

                                  

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