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  • 華金證券-新股專題覆蓋:海光信息、源飛寵物(2022年第81期)-220726

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    日期:2022-07-26 22:24:50 研報出處:華金證券
    研報欄目:新股研究 李蕙  (PDF) 15 頁 1,113 KB 分享者:215****99
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    研究報告內容
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      投資要點

      周四(7月28日)有一家主板上市公司“源飛寵物”、一家科創板上市公司“海光信息”詢價。http://www.rivernorthartgalleries.com【慧博投研資訊】

      海光信息(688041):公司的主營業務是研發、設計和銷售應用于服務器、工作站等計算、存儲設備中的高端處理器,目前主要產品包括海光通用處理器(CPU)和海光協處理器(DCU)。http://www.rivernorthartgalleries.com(慧博投研資訊)公司2019-2021年分別實現營業收入3.79億元/10.22億元/23.10億元,YOY依次為685.81%/169.53%/126.07%,三年營業收入的年復合增速263.13%;實現歸母凈利潤-0.83億元/-0.39億元/3.27億元,2021年實現扭虧為盈。最新報告期,2022Q1公司實現營業收入9.67億元,同比增長529.76%;實現歸母凈利潤1.43億元,同比增長257.68%。公司2022年1-6月未經審計但已經審閱的主要財務數據顯示,實現歸母凈利潤47,590.28萬元,較上年同期實現扭虧為盈。

      投資亮點:1、公司為國內服務器領域領先的CPU提供商之一,產品的性能及生態優勢明顯。根據IDC數據,2020年公司CPU銷售量市場份額約為3.75%,占據了國產x86服務器處理器的絕大部分市場份額。公司研發的第一代、第二代CPU性能均達到了國際上同類型主流高端處理器的水平,在國內處于領先地位。另外,公司CPU采用x86指令集,能夠有效兼容目前存在的數百萬款基于x86指令集的系統軟件和應用軟件,具備生態優勢。自2018年來,多家國內知名服務器廠商的產品已經搭載了海光CPU芯片。2、公司有望受益于中科曙光及中科院的資源支持。據公司招股說明書披露,公司前十大股東中包括中科曙光、國科控股等,其中中科曙光持有公司32.10%股份,為公司第一大股東。中科曙光在高端計算機、存儲等硬件領域具有較為深厚的技術積累及業務經驗,未來公司在技術發展上或有望受益于中科曙光及中科院計算所的資源支持。3、公司GPGPU產品去年實現小規模量產并產生收入,已達到英偉達、AMD高端產品水準。公司于2018年10月啟動深算一號DCU產品設計,于2020年1月啟動深算二號DCU產品研發,目前神算一號已于2021年上半年實現小規模量產,并在多個行業開展試用,實現了一定規模的銷售收入,用戶反饋效果良好。將公司深算一號和國際領先GPU生產商NVIDIA的A100、AMD的MI100進行對比,在典型應用場景下,公司深算一號在內核頻率等指標上均達到國際上同類型高端產品的水平。

      同行業上市公司對比:公司專注于CPU、DCU等高端處理器的研發、生產與銷售,選取業務結構相似的龍芯中科、瀾起科技作為可比公司,其中龍芯中科與公司可比性較高。根據可比公司情況,平均收入規模為18.82億元,平均PE-TTM為112.95X,平均銷售毛利率為50.91%。相較而言,公司收入規模及銷售毛利率均高于行業平均。

      源飛寵物(001222):公司多年來專注于寵物用品和寵物零食的研發、生產和銷售,主要產品包括寵物牽引用具、寵物注塑玩具等寵物用品,狗咬膠等寵物零食等。公司2019-2021年分別實現營業收入5.15億元/6.08億元/10.69億元,YOY依次為18.47%/18.17%/75.71%,三年營業收入的年復合增速34.99%;實現歸母凈利潤0.55億元/0.83億元/1.37億元,YOY依次為-12.59%/51.51%/64.46%,三年歸母凈利潤的年復合增速29.62%。最新報告期,2022Q1公司實現營業收入3.50億元,同比增長40.36%;實現歸母凈利潤0.58億元,同比增長63.44%。2022年1-6月公司預計實現凈利潤0.85-0.95億元,較上年同比增長約31-47%。

      投資亮點:1、公司產品的主要市場為美國、歐洲等成熟寵物消費市場,市場規模較大且仍在穩定增長,市場需求持續旺盛。根據歐睿國際的數據顯示,2010年至2020年,全球寵物行業市場規模(不含寵物服務市場)從973.87億美元增長至1,421.32億美元,復合年均增長率為3.85%。公司的產品主要出口銷售至美國、歐洲等發達國家和地區,2020年美、歐寵物市場合計約占全球寵物市場的70%。在美國、歐洲等發達國家和地區,飼養寵物已經成為人們生活的重要部分,帶動寵物行業的穩定發展。2、行業的銷售渠道壁壘較高,而公司具有豐富的渠道資源。全球的寵物市場主要集中在北美、歐洲、日本等地,該等地區的主要客戶制定了嚴格的合格供應商準入制度,且一旦形成穩定的合作關系后一般不會輕易更換供應商,因此一定程度上形成了銷售渠道壁壘。公司與國際知名的專業寵物產品連鎖店和國際大型連鎖零售商均有長期、穩定且連續的合作,憑借強大的研發設計能力、可靠的產品質量、及時的交付能力,贏得了客戶的高度信賴和認可,報告期內公司在手訂單持續增加。3、柬埔寨生產基地的建成投產有效擴充公司產能,推動公司業績增長;募投項目的實施將有利于解決公司產能不足的問題,助力公司進一步發展。2020年下半年,公司柬埔寨兩家生產基地陸續完工并投入生產,寵物零食及寵物用品的產能得到大幅釋放。且柬埔寨生產基地憑借低人力成本、對美國出口無需加征關稅等優勢獲得了較多訂單,帶動營業收入、凈利潤水平提升較快。當下制約公司發展的主要矛盾之一是有限的產能與日益增長的銷售訂單之間的矛盾。公司募投項目之一“年產咬膠3,000噸、寵物牽引用具2,500萬條產能提升項目”,將為公司新增咬膠產能約3,000噸、寵物牽引用具產能約2,500萬條,從而緩解公司產能瓶頸,擴大生產規模優勢,滿足公司業務持續快速增長的需要。

      同行業上市公司對比:公司專注于寵物用品及寵物零食的研發、生產及銷售,選取業務結構相似的中寵股份以及主營產品為寵物食品的佩蒂股份作為可比公司。根據可比公司情況,平均收入規模為20.76億元,平均PE-TTM為63.63X,平均毛利率為21.49%。相較而言,公司收入規模較小,但銷售毛利率高于行業平均。

      風險提示:已經開啟詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內容主要基于招股書和其他公開資料內容、同行業上市公司選取存在不夠準確的風險、內容數據截選可能存在解讀偏差、具體上市公司風險在正文內容中展示等。

      

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