• 長城證券-同仁堂-600085-公司動態點評:2022Q1利潤端高速增長,費用結構進一步優化-220509

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    日期:2022-05-10 14:12:35 研報出處:長城證券
    股票名稱:同仁堂 股票代碼:600085
    研報欄目:公司調研 劉鵬  (PDF) 4 頁 496 KB 分享者:s**t 推薦評級:買入
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    研究報告內容
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      事件:同仁堂發布2022年一季報,報告期內公司實現營收39.54億元,同比增長6.67%;實現歸母凈利潤4.00億元,同比增長25.61%;實現扣非后歸母凈利潤3.96億元,同比增長25.14%。http://www.rivernorthartgalleries.com【慧博投研資訊】

      盈利能力進一步提升,利潤端增速明顯高于營收增速。http://www.rivernorthartgalleries.com(慧博投研資訊)2022Q1公司實現營收39.54億元,同比增長6.67%;實現歸母凈利潤4.00億元,同比增長25.61%;實現扣非后歸母凈利潤3.96億元,同比增長25.14%。利潤端的高速增長一方面得益于公司產品提價帶來的營收端增長,其中拳頭產品安工牛黃丸于2021年12月1日由公司統一上調終端銷售價格,從780元提升大約10%至860元。另一方面得益于精細化管理措施不斷深化,成本費用得到有效管控。2022Q1毛利率為48.3%,同比上升1.52pct。

      控費成效顯現,公司加大研發投入。費用方面,2022Q1銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別為19.83%/8.94%/0.08%,分別同比+0.87pct/-0.78%/-0.13%??梢钥闯?,公司積極推動營銷改革,打造多品種全渠道營銷體系的同時提升管理效能,費用結構進一步優化。與此同時,公司加大研發投入力度,2022Q1研發費用同比增長107.24%,根據2021年報,公司在2021年公司一方面針對空白領域開發新品種,一方面推進牛黃清心丸、安宮牛黃丸、烏雞白鳳丸等品種的二次開發研究工作。截至2021年底,公司擁有800余個藥品品規,常年生產的中成藥品逾400種,涵蓋內科、外科、婦科、兒科等類別。我們認為,公司推進拳頭產品二次開發,進一步挖掘產品臨床價值和保健功能,研發新品種覆蓋更多空白領域加固加寬護城河。在中華老字號品牌的加持下,未來業績增長具備潛力。

      投資建議:同仁堂股份品牌影響力大,“雙天然”安牛具備護城河屬性,其天然原材料稀缺且存在使用限制,保值增值屬性好,長期發展動力足。2022Q1公司營收利潤雙增,深化營銷改革和精細化管理成效顯現。隨著人口老齡化及消費升級背景下,公司高毛利類心腦血管類產品和高成長類婦科類產品有望放量。公司積極推進內部管理改革,產品護城河堅固具備較強提價能力,未來業績增長具備潛力。我們預計公司2022-2024EPS分別為1.10元、1.33元和1.57元,PE分別為37X、30X和26X,維持“買入”評級。

      風險提示:市場競爭風險,醫藥行業政策變化風險,國外經營貿易政策風險,國企改革行動實施風險,局部疫情反彈風險。

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