國聯證券-芯朋微-688508-國產替代勢頭強勁，汽車與工業級芯片筑第二成長曲線-220509

　　芯朋微是國內領先的電源管理芯片廠商，優勢產品包括AC-DC芯片、GateDriver芯片等，公司以家用電器類電源芯片起家，下游逐步拓展至標準電源和工業驅動領域，短期關注公司三大應用領域產品持續放量，中長期關注公司布局汽車和工業級電源芯片打造第二成長曲線。http://www.rivernorthartgalleries.com【慧博投研資訊】

　　構建三大產品線，平臺優勢助力迭代升級

　　2021年家用電器、標準電源和工業驅動芯片分別實現營收3.46/2.59/1.18億元，同比分別增長89.42%/54.88%/122.83%。http://www.rivernorthartgalleries.com（慧博投研資訊）公司家用電器類芯片優勢明顯，小家電市場占有率國內第一；2021年憑借出眾的產品性能順利進入大家電市場，綁定家電行業眾多標桿客戶。公司自主研發的“高低壓集成技術平臺”已發展至第四代，基于平臺化的研發，縮短了新產品推出、產品迭代升級的時間，有利于緊跟市場需求變化；平臺的先進性也保證了公司在行業內的競爭優勢。

　　歐美企業主導，電源管理IC替代空間大

　　國內市場來看，歐美企業在技術上還處于領先地位，占據80%以上的市場份額，國產替代空間巨大。全球“缺芯”帶來發展機遇，公司在激烈的市場競爭中崛起，切入民用消費市場，在小功率的家用電器領域已經逐步取代國外企業的市場份額。根據Frost&Sullivan數據，2025年中國電源管理IC市場規模將達到234.5億美元，2018-2025年CAGR為13.38%。

　　定增布局汽車和工業級應用，打開遠期成長空間

　　汽車電動化/智能化進程加速和“碳中和”、“東數西算”等政策相繼推出的背景下，新能源汽車、服務器、基站等產品銷量大幅提升，拉動下游對電源及功率半導體需求高增長。公司發布定增預案切入汽車和工業級電源IC市場，研發面向新能源汽車的高壓電源及電驅功率芯片和面向工業級應用的數字電源管理芯片及配套功率芯片，我們看好定增項目的實施會進一步提升公司市場競爭力，充分受益于下游需求高增帶來的發展機遇。

　　盈利預測、估值與評級

　　預計公司2022-2024年的收入分別為11.05/14.78/18.16億元，增速分別為46.71%/33.75%/22.86%，2022-2024年CAGR為28.20%；2022-2024年歸母凈利潤分別為2.74/3.51/4.48億元，增速分別為36.03%/28.31%/27.67%，2022-2024年CAGR為27.87%；EPS分別為2.42/3.11/3.97元，對應5月9日股價PE分別為26/20/16倍?？紤]到公司在家電領域優勢明顯，標準電源類和工業驅動類芯片開始放量，綜合絕對估值和PE相對估值法，對應2022年盈利預測給予公司45倍PE，對應目標價108.90元，上調至“買入”評級。

　　風險提示

　　行業景氣度下行；下游需求不及預期；行業競爭加??；產品研發不及預期。