華福證券-綠的諧波-688017-短期業績連續超預期,中長期受益于機器換人和智能制造大趨勢-211101

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                                日期:2021-11-02 14:18:30 研報出處:華福證券
                                股票名稱:綠的諧波 股票代碼:688017
                                研報欄目:公司調研 林子健  (PDF) 4 頁 551 KB 分享者:eri****82 推薦評級:審慎推薦
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                                研究報告內容
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                                  事件標題:2021Q1 -Q3公司收入3.19億元,同比增長114.7%;歸屬凈利潤1.42億元,同比增長123.6%。http://www.rivernorthartgalleries.com【慧博投研資訊】Q3單季度,公司收入1.35億元,同比增長124.3%;歸屬凈利潤0.59億元,同比增長98.9%。http://www.rivernorthartgalleries.com(慧博投研資訊)

                                  下游景氣度高企,收入大幅增長。2021Q1-Q3公司收入同比增長114.7%,Q3單季度收入同比增長124.3%。主要原因:1)受益于下游景氣度高企,公司諧波減速器收入快速增長。根據統計局數據,1-9月工業機器人累計產量26.9萬臺,同比增長57.8%。2)公司機電一體化產品收入快速擴張,2019-2020年分別增長166.0%、200.1%。另外,2021Q1-Q3公司合同負債702.1萬元,同比增長70.4%,在手訂單快速增長。

                                  毛利率持續提升,費用率大幅改善。隨著規模擴張,公司毛利率持續提升,Q3單季度公毛利為54.0%,同比+1.9pct。期間費用率方面,Q3單季度為9.0%,同比減少6pct,大幅改善;其中,銷售、管理、研發、財務費用率分別為1.6%、3.2%、7.7%和-3.5%,同比分別+0.1pct、-1.7pct、-2.9pct、-1.5pct,使得盈利能力持續改善,Q3單季度盈利超預期。

                                  諧波減速器全球龍頭廠商,市場份額穩居全球第二,看好公司未來發展前景。下半年以來,制造業投資放緩,工業機器人產量增速放緩,但仍維持高位。短期內,公司前三季度在手訂單仍維持較快增長。中長期看,我們看好公司發展前景,1)“機器換人”、智能制造大趨勢下,諧波減速器景氣度高、成長空間大;2)公司作為全球第二、自主第一的諧波減速器廠商,市占率有望從自主品牌機器人向全球機器人廠商持續擴張;3)公司在海外市場、一般工業、機電一體化方面成長空間較大。

                                  盈利預測及估值:公司業績連續超預期,我們上調21-23年收入為4.31億元、6.24億元、8.60億元,歸屬凈利潤為1.78億元、2.53億元、3.51億元,當前市值對應PE分別為91/64/46,維持“審慎推薦”評級。

                                  風險提示:工業機器人銷量不及預期;下游應用擴展不及預期;公司市占率提升進程不及預期;持股超5%股東減持風險。

                                  

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