• 銀河證券-非銀行金融行業:投資業務拖累業績表現,強者恒強-220509

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    日期:2022-05-10 12:49:27 研報出處:銀河證券
    行業名稱:非銀行金融行業
    研報欄目:行業分析 武平平  (PDF) 16 頁 1,199 KB 分享者:l**u 推薦評級:推薦
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    研究報告內容
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      行業業績承壓,盈利能力下降:受資本市場波動下行影響,行業整體表現低迷,營業收入和凈利潤均出現較大幅度下滑,業績承壓。http://www.rivernorthartgalleries.com【慧博投研資訊】依據上市券商一季報財報數據,2022Q141家上市券商實現營業收入962.68億元,同比下降29.88%;實現凈利潤229.21億元,同比下降45.99%;行業凈利潤率23.81%,同比下降7.1個百分點。http://www.rivernorthartgalleries.com(慧博投研資訊)

      自營業務虧損拖累行業整體業績表現:資本市場震蕩下行,權益投資承壓,自營業務營收貢獻為負值,其它業務條線營收占比被動提升。2022Q1行業實現經紀業務/投行業務/資管業務/利息凈收入/自營業務收入分別為299.40/139.04/111.98/132.81/-21.03億元,同比分別變化-5.06%/+14.95%/-2.3%/-7.72%/-106.41%;營收占比分別為31.1%/14.44%/11.63%/13.8%/-2.18%,同比分別變化+8.13%/+5.63%/+3.28%/+3.31%/-26.09%。

      各業務條線表現分化,投行業務成為唯一正增長業務條線:股基成交額上升為經紀業務提供支撐,代銷金融產品收入承壓。截至2022年3月末,市場累計股基成交額63.34萬億元,日均股基交易額1.09萬億元,同比上升7.04%。股基成交額上漲推動代理買賣證券業務收入增長。2022Q1新發基金大幅縮水,代銷金融產品收入下滑。全市場新成立基金發行份額2468.6億份,同比減少76.38%;其中股票型基金發行份額83.91億元,同比減少94.4%。投行業務表現靚麗,股債承銷規模擴大。受益豐厚的項目儲備以及中國移動等大項目A股首發,IPO規??焖僭鲩L,推動投行業務收入增長。2022Q1行業IPO融資規模1326.8億元,同比增長61.46%。自營業務收入虧損,券商跟投浮虧。截至2022年一季度末,券商跟投總浮盈170.30億元,相較上年末減少99.4億元,反映在公允價值變動損益收入科目中。

      投資交易業務成為影響券商業績表現的核心變量,頭部券商強者恒強:弱市對券商投資交易能力提出更高要求,券商業績對投資交易業務收入敏感度提升。受益近幾年投資業務去方向化,頭部券商自營業務收入表現好于行業整體水平,集中度提升,強者恒強。2022Q1TOP10券商實現自營業務收入52.23億元,同比下降79.65%,相較行業虧損情況,表現相對較優。TOP10券商合計實現營業收入667.82億元,同比下降24.6%,降幅低于行業5.28個百分點;合計實現歸母凈利潤200.83億元,同比下降32.31%,降幅低于行業13.68個百分點。TOP10券商營收集中度69.37%,同比增長4.86個百分點;凈利集中度87.62%,同比增長17.71個百分點。

      投資建議:受內外部因素擾動,資本市場震蕩下行,投資業務拖累整體業績表現,行業景氣下行。投資交易業務營收貢獻敏感度提升,成為影響券商業績表現的核心變量。受益投資業務去方向化,頭部券商業績表現優于行業整體水平,行業集中度提升,強者恒強。當前板塊1.19XPB,處于2010年以來10%分位數以下,估值低位,維持“推薦”評級。個股方面,推薦財富管理、機構業務領域優勢明顯的券商東方財富( 300059.SZ)、東方證券( 600958.SH)以及中金公司( 601995.SH)、華泰證券( 601688.SH)。

      風險提示:市場波動對業務影響大的風險;注冊制推進不及預期的風險。

      

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