天風證券-申購建議:積極參與,新希望,發力生豬養殖的農牧巨頭-211102

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                                日期:2021-11-02 13:03:56 研報出處:天風證券
                                研報欄目:債券研究 孫彬彬  (PDF) 10 頁 780 KB 分享者:len****28
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                                研究報告內容
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                                  申購分析:

                                  1.希望轉2發行規模81.5億元,債項與主體評級為AAA/AAA級;轉股價14.45元,截至2021年11月1日轉股價值99.52元;各年票息的算術平均值為1.03元,到期補償利率7%,屬于新發行轉債較低水平。http://www.rivernorthartgalleries.com【慧博投研資訊】按2021年11月1日6年期AAA級中債企業到期收益率3.58%的貼現率計算,債底為90.33元,純債價值較高。http://www.rivernorthartgalleries.com(慧博投研資訊)其他博弈條款均為市場化條款,若全部轉股對總股本的攤薄壓力為12.52%,對流通股本的攤薄壓力為13.04%,對現有股本有一定攤薄壓力。

                                  2.截至2021年11月1日,公司前三大股東南方希望實業有限公司、新希望集團有限公司、中國證券金融股份有限公司分別持有占總股本29.50%、25.08%、2.79%的股份,控股股東未承諾優先配售,根據現階段市場打新收益與環境來預測,首日配售規模預計在76%左右。剩余網上申購新債規模為19.56億元,因單戶申購上限為100萬元,假設網上申購賬戶數量介于850-950萬戶,預計中簽率在0.0206%-0.0230%左右。

                                  3.公司所處行業為飼料Ⅲ(申萬三級),從估值角度來看,截至2021年11月1日收盤,公司PE(TTM)為-9.90倍,在收入相近的10家同業企業中低于同業平均水平,市值647.85億元,高于同業平均水平。截至2021年11月1日,公司今年以來正股下跌35.80%,同期行業指數下跌21.24%,萬得全A上漲5.00%,近100周年化波動率為43.49%,股票彈性較高。公司目前股權質押比例為0.00%,無股權質押風險。其他風險點:1.疫情風險;2.畜、禽價格波動風險;3.原材料價格波動風險。

                                  4.希望轉2規模較高,債底保護較高,平價低于面值,市場或給予21%的溢價,預計上市價格為120元左右,建議積極參與新債申購。

                                  風險提示:違約風險、可轉債價格波動甚至低于面值的風險、發行可轉債到期不能轉股的風險、攤薄每股收益和凈資產收益率的風險、本次可轉債轉股的相關風險、信用評級變化的風險、正股波動風險、上市收益溢價低于預期

                                  

                                  

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