國開證券-邁瑞醫療-300760-業績符合預期,高基數下穩健增長-211029

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                                日期:2021-11-01 19:06:19 研報出處:國開證券
                                股票名稱:邁瑞醫療 股票代碼:300760
                                研報欄目:公司調研 王雯  (PDF) 5 頁 298 KB 分享者:onc****na 推薦評級:推薦
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                                研究報告內容
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                                  公司發布2021年三季報,前三季度公司實現營收、歸母凈利潤和扣非后歸母凈利潤分別為193.92億元、66.63億元和65.44億元,分別同比增長20.72%、24.23%和24.3%。http://www.rivernorthartgalleries.com【慧博投研資訊】其中單三季度實現營收、歸母凈利潤和扣非后歸母凈利潤分別為66億元、23億元和22億元,分別同比增長20.25%、21.42%和17.7%。http://www.rivernorthartgalleries.com(慧博投研資訊)公司前三季度仍在去年較高基數上增長穩健,基本符合我們此前預期。

                                  預計國內業務繼續快速增長,常規業務恢復迅速。我們預計三季度公司國內業務延續上半年快速增長的勢頭,主要推動因素為國內醫療新基建建設以及醫院常規診療業務恢復后對非抗疫產品需求的提升。國際業務預計雖在去年高基數上有所下降,但預計扣除抗疫相關品種后,得益于公司品牌力的提升及部分國際地區診療活動和常規采購的恢復,非抗疫品種預計也實現了較快增長。

                                  部分非抗疫品種增長較快,影像線快速恢復。由于國內外診療活動和常規采購的逐步恢復,超聲、血球、生化等去年受疫情影響的品種需求恢復較快,推動醫學影像和體外診斷兩大業務領域實現了較快增長。我們認為影像產品線收入增長在30%左右,體外診斷產品線收入增長在25%以上,若扣除新冠試劑后預計收入增長更高。生命信息支持類產品線中AED、微創外科等新興業務快速增長,預計扣除抗疫品種后,該產品線也實現了快速增長。

                                  銷售費用率降低,研發保持高投入。前三季度公司銷售/管理/財務費用率分別為14.66%/4.35%/-0.44%,該三大費用分別同比增長0.56%/21.26%/-4.64%。銷售費用率相比去年同期下降2.94%,主要由于公司品牌效應和影響力擴大,銷售效率提升,疊加運費當中海運比例同比回升導致運費結構優化。公司前三季度研發費用為16.29億,同比增長20.64%。整體研發投入17.9億,同比增長19%。研發費用率為8.4%,基本與去年持平。

                                  投資建議:公司作為國內醫療器械的行業龍頭,未來產品和市場均有較大的拓展空間。我們維持此前盈利預測,預計公司2021-2023年實現主營業務收入分別為243億元、277億元、313億元,分別同比增長15.75%、14.01%和12.65%;實現歸母凈利潤分別為82億元、96億元和108億元,分別同比增長23%、17%和13%;實現EPS分別為6.74、7.91和8.92元/股。以2021年10月29日收盤價計算2021年動態估值約56倍,考慮到公司的龍頭地位和市場前景,繼續給予公司“推薦”評級。

                                  風險提示:集采影響超預期;業績增長不及預期;進口替代進度低于預期風險;產品競爭加劇風險;貿易摩擦超預期對海外業務的影響;中美關系全面惡化;匯率變動對海外業務的負面影響;醫療衛生建設相關政策執行力度低于預期;海內外宏觀經濟下行風險;股票市場系統性風險。

                                  

                                  

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