東吳證券-壹網壹創-300792-2021三季報點評:全域電商布局順利,新客戶拓展顯著加速-211030

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                                日期:2021-11-02 08:15:35 研報出處:東吳證券
                                股票名稱:壹網壹創 股票代碼:300792
                                研報欄目:公司調研 吳勁草,張家璇,湯軍  (PDF) 3 頁 462 KB 分享者:sh***s 推薦評級:買入(上調)
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                                研究報告內容
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                                  模式切換影響前三季度營收同比下降,Q4起基數影響消除后收入增速有望轉正,歸母凈利潤同增24.24%:2021前三季度,公司實現營收7.29億元,同比下降11.56%;實現歸母凈利潤2.04億元,同比增長24.24%;實現扣非歸母凈利潤1.74億元,同比增長14.40%。http://www.rivernorthartgalleries.com【慧博投研資訊】Q3季度,公司實現營收2.43億元,同比下降8.91%;實現歸母凈利潤0.77億元,同比增長39.07%;實現扣非歸母凈利潤0.59億元,同比增長25.41%。http://www.rivernorthartgalleries.com(慧博投研資訊)

                                  模式切換下盈利能力提升,加強數字化投入研發費用率有所提升:2021年前三季度公司毛利率同比提升4.55pct至48.45%,主要系百雀羚切換為線上管理服務后毛利率同比提升。2021年前三季度,公司銷售/管理/研發/財務費用率分別同比變化-7.07pct/+2.78pct/+1.81pct/-0.05pct。銷售費用率同比減少,主要系百雀羚模式切換影響。管理費用率增加,主要系增加管理人員。公司堅持全流程的數字化建設和投入,研發費用率也有所增加。2021年前三季度,公司凈利率同比提升9.19pct至30.45%。

                                  線上管理持續高增,全域電商布局順利:2021年前三季度,公司線上營銷/線上管理/線上分銷/其他業務分別實現營收0.36/1.35/0.67/0.06億元,營收占比分別為14.8%/55.4%/27.4%/2.4%,線上管理業務收入占比過半,隨著模式切換線上營銷服務不斷收縮。從平臺角度看,淘內業務維持穩步增長,同時新拓展的淘外業務高速增長。2021年前三季度,淘內/淘外業務GMV分別同比增長17.84%/210.93%。

                                  新設BD團隊新客戶拓展明顯加速,新增業務收入增速顯著:隨著上半年公司搭建BD團隊,新客戶拓展明顯加速。截至2021H1,公司已簽約品牌超30個,而Q3單季度全渠道新簽約品牌達35個,單季度實現品牌數量翻倍,包括妮維雅、創爾美、飛利浦、伊利等知名品牌。2021年前三季度,公司GMV整體同增43%至155.37億元。分業務看,前三季度成熟業務(美妝個護)/新增業務(食品潮玩等)GMV分別同增11.99%/129.89%,單三季度分別同增14.24%/75.38%。成熟業務貢獻高于大盤的穩健增長,新增業務收入增速顯著。

                                  盈利預測與投資評級:公司是國內電商代運營龍頭,堅持“全域電商”+“新消費品加速”雙引擎驅動。鑒于公司成熟業務穩健增長且新業務拓展加速,我們將2021-2023年歸母凈利潤由3.65、4.36、5.13億元提升至4.02、5.21、6.52億元,同增29.7%、29.6%、25.0%,當前市值對應2021-2023年PE 33x、26x、21x,上調至“買入”評級。

                                  風險提示:電商增速放緩、品牌拓展較慢、續約率下降、平臺流量下滑。

                                  

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