• 安信證券-通易航天-871642-新三板策略事件點評:募投項目進展順利,聚氨酯膜業務快速發展-220510

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    日期:2022-05-10 15:00:21 研報出處:安信證券
    股票名稱:通易航天 股票代碼:871642
    研報欄目:公司調研 諸海濱  (PDF) 5 頁 383 KB 分享者:CZ***J
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    研究報告內容
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      ■公司事件:公司發布最新財報,2021年公司實現營收1.04億元,同比增長10.43%;歸母凈利潤2,199.97萬元,同比減少40.29%。http://www.rivernorthartgalleries.com【慧博投研資訊】2022Q1實現營收0.43億元,同比增長361.49%;歸母凈利潤359.04萬元,同比增長192.14%。http://www.rivernorthartgalleries.com(慧博投研資訊)

      ■產品結構調整,聚氨酯膜產品銷售額增速達3,174.34%:公司的主營業務主要分為軍用特種航空制品和聚氨酯、碳纖維等新材料制品兩個部分,主要產品包括航空供氧面罩、聚氨酯保護膜、飛機橡膠軟油箱等在內的軍用及民用橡膠類制品。公司為涉軍企業,擁有生產銷售軍工產品的相關資質。2021年公司橡膠制品創收5598.29萬元(-36.86%),毛利率為74.64%(-6.35pct);聚氨酯膜產品創收4316.07萬元(+3,174.34%),毛利率為31.34%(-21.61pct),兩類產品合計占總營收比超95%。2021年公司全年實現營收1.04億元(+10.43%),歸母凈利潤2,199.97萬元(-40.29%),毛利率為53.64%(-24.24pct),聚氨酯膜產品銷售額的高速上漲是公司營收增長的主要原因,而業績及毛利率下滑是因為面罩產品由于軍方需求延后,使面罩產品的銷售較上期相比下降,而聚氨酯膜產品銷售增長較快,該產品毛利率較低,故整體毛利率受到產品結構的調整而下滑。

      ■聚氨酯保護膜生產項目已于2021年9月底陸續投產,涂布生產線項目進展順利:公司產品覆蓋軍民兩種用途,逐步擴大聚氨酯民品業務的發展。募投的“聚氨酯保護膜生產項目”已于2021年9月底開始陸續投產,目前已擁有3條完整的聚氨酯保護膜生產線,原膜生產能力達到40-50萬米/月。公司聚氨酯保護膜產品在軍用航空領域及民用航空領域均應用廣泛,同時國內汽車配套產業規模巨大,公司生產的聚氨酯保護膜可以廣泛運用在漆面保護、天窗高隔熱及保護、汽車內飾膜等眾多領域。根據Transparency Market Research(透明度市場研究)的統計數據,全球TPU薄膜市場規模將從2015年的286.8億元增到2024年的516.9億元,保持快速增長。未來隨著公司聚氨酯保護膜產品完成評審認證后,該業務有望在量產后持續擴張。此外,根據公司披露的對外投資公告,即“年產5000噸新型高性能薄膜產品生產車間技術設備改造項目”,目前該涂布生產線項目進展順利,已陸續開始設備安裝調試,預計2022年下半年開始投產。

      ■研發能力與行業地位構筑護城河,軍用航空聚氨酯保護膜有望打破國外壟斷格局:公司研發以自主開發為基礎,結合原創、改進、產學研、企業間技術合作,努力縮短產品的開發周期,加快知識和經驗積累,提高了研發人員自主創新和自主開發的能力。作為高新技術企業,截至2021年末公司共獲得3項發明專利和46項實用新型專利,主持或參與修訂包括航空供氧面罩、聚氨酯保護膜等產品規范的國軍標標準。2021年公司研發投入1,179.97萬元,占營收的11.34%,在研項目穩步推進。軍工行業存在特有技術和經驗壁壘、資質壁壘,公司目前的核心軍品為軍用航空供氧面罩,目前行業內僅有兩家供應商為軍方供應航空供氧面罩,競爭格局較為集中。而目前我國軍用航空聚氨酯保護膜主要依靠進口,公司在該領域目前尚無國內直接競爭對手;民用領域處于完全開放的競爭狀態,市場化程度較高。

      ■投資建議:公司以軍用航空供氧面罩為主導的航空救生用品競爭優勢,加快聚氨酯、碳纖維等新材料制品的研發生產。公司2021年權益分派預案為以總股本74,050,199股為基數,以未分配利潤向全體股東每10股派發現金紅利1.5元(含稅);以資本公積向全體股東以每10股轉增4股,預計派發現金紅利11,107,529.85元,轉增29,620,079股。截至最新,公司市值7.1億元,PETTM達24X,建議關注。

      ■風險提示:重大客戶依賴風險、軍品軍審定價風險、保密信息外泄風險

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