東莞證券-電子行業2021年報&2022年一季報業績綜述：2021年高速增長，22Q1景氣分化-220510

　　板塊整體業績：2021年業績同比增長，22Q1營收、歸母凈利潤同比下滑。http://www.rivernorthartgalleries.com【慧博投研資訊】2021年以來，全球經濟從疫情中持續復蘇，消費電子、顯示面板和LED等終端需求持續回暖，汽車電子、Mini LED和元宇宙等新興藍海市場的快速擴張也為行業發展貢獻增量；另一方面，功率半導體、半導體材料與設備等領域的國產替代持續推進，我國集成電路與電子元器件領域的全球份額占比持續提升，在傳統行業需求持續回暖、新興領域快速推進和關鍵領域國產替代等多種因素催化下，電子板塊2021年營收、凈利潤均實現同比增長，且盈利能力有所提高；進入22Q1，受外部環境波動、國內局部地區疫情反復和下游創新放緩的影響，電子行業各子板塊景氣度出現分化。http://www.rivernorthartgalleries.com（慧博投研資訊）一方面半導體材料與設備、功率半導體和電子化學品等國產替代主線仍維持較高景氣，業績實現同比增長且盈利能力指標相比上年同期有所提高；另一方面疫情的邊際影響逐步減弱，此前受益線上辦公和居家娛樂的筆電、液晶電視銷售放緩，疊加LED驅動等低端芯片的供應緊張得到緩解，液晶面板和LED產品價格持續回落，影響相關板塊業績；而智能手機創新放緩、居民購買力下降則對全球智能手機出貨量造成不利影響，導致國內智能手機22Q1出貨量同比下滑較多；雖然汽車電子、AR/VR等新興應用處于快速發展階段，但由于體量相比智能手機較小，對板塊業績貢獻比較有限，因此消費電子&汽車電子板塊22Q1整體業績承壓。

　　細分板塊業績：1）消費電子&汽車電子：板塊營收端表現不如利潤端，且盈利能力持續下滑，一方面是因為智能手機創新放緩，平均換機周期拉長，另一方面缺芯缺料問題也影響了消費電子&汽車電子企業的生產成本；2）半導體：板塊全面景氣，除了封測板塊22Q1產能有所松動外，其他子行業營收、歸母凈利潤均實現同比增長，且盈利能力持續提升；3）PCB：下游傳統需求回暖，疊加汽車電子等新興需求拉動，PCB板塊2021和22Q1年營收、凈利潤均實現同比增長，但受原材料價格高企影響，板塊營收增速不如利潤增速，且盈利能力同比下降；4）被動元件：MLCC價格2021年上半年持續上行，疊加內資龍頭企業持續擴產，行業2021年上半年量價齊升；雖然MLCC型號下半年價格而有所回落，但平均價格仍然較高，因此板塊2021年業績實現同比增長，且盈利能力同比提高；進入22Q1，部分下游企業開始削減MLCC訂單，產品價格進一步回落，板塊盈利能力同比下滑；5）面板：2021年經營業績和盈利能力同比大幅提升，主要原因為液晶面板價格從19Q3開始持續上行，雖然從21Q3開始面板價格回落，但全年平均價格遠高于2020年，因此板塊業績表現出色；進入2022年，終端廠商紛紛下調出貨目標，液晶面板價格繼續承壓，且均價下跌至低于上年同期水平，因此板塊業績表現和盈利能力均有所回調；6）LED：2021年傳統LED產品需求快速回暖，而Mini LED等新興技術快速滲透，推動LED實現強勢復蘇，板塊營收、凈利潤均實現同比高增長，且盈利能力有所提升；進入2022年，外圍宏觀經濟波動和國內局部地區疫情反復對LED終端產品需求造成一定壓制，導致板塊22Q1營收、凈利潤同比下滑，且盈利能力有所下降。

　　投資建議：維持推薦評級。從2021年報和2022年一季報業績情況來看，22Q1國內電子行業景氣度出現分化，一方面，此前受益于疫情的液晶顯示面板、驅動IC等景氣低迷，手機/PC出貨量同比下滑；另一方面，以半導體設備、材料為代表的國產替代主線維持高景氣，而汽車電子、AR/VR成為行業創新的主要驅動力。建議關注電子行業高景氣度的細分領域，如功率半導體、半導體設備/材料、模擬芯片、汽車電子和AR/VR等。

　　風險提示：下游需求不及預期、行業競爭加劇等。