• 東吳證券-環保行業深度報告:氫能系列研究二,產業鏈經濟性測算與降本展望-220508

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    日期:2022-05-08 23:59:17 研報出處:東吳證券
    行業名稱:環保行業
    研報欄目:行業分析 袁理  (PDF) 38 頁 1,674 KB 分享者:永**敗 推薦評級:增持
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    研究報告內容
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      氫能能源戰略地位清晰,把握全產業鏈降本節奏與平價環節。http://www.rivernorthartgalleries.com【慧博投研資訊】氫能能源屬性及戰略地位已明確,作為清潔高效的二次能源將助力高耗能高排放行業深度脫碳。http://www.rivernorthartgalleries.com(慧博投研資訊)我國氫能產業發展處于初期,規劃要求重點突破“卡脖子”技術,擴大可再生能源制氫規模,到2025年燃料電池車保有量約5萬輛,可再生能源制氫量10-20萬噸/年。氫能產業有望加速發展,我們對全產業鏈關鍵環節進行經濟性分析,以期把握當前產業鏈各環節成本現狀,降本節奏及最具平價潛力的方向。

      制氫:副產氫兼具減碳&成本優勢,綠氫長期降本空間大。三種主流制氫路徑,制氫純度制約應用,燃料電池用氫要求高純度低硫低碳氫氣,電解水制氫&丙烷脫氫可達99.999%氫氣純度。1)化石能源制氫技術成熟,成本低碳排高:a)煤制氫:煤炭價格450元/噸時,制氫成本約10元/kg,其中煤炭成本占比39%,考慮碳捕集后成本約16元/kg;b)天然氣制氫:天然氣成本2.5元/m3時,制氫成本約15元/kg,其中天然氣成本占比77%,考慮碳捕集后成本約18元/kg。2)工業副產氫兼具減排&經濟性優勢:焦爐煤氣副產氫成本介于9~15元/kg,氯堿化工、輕烴利用、合成氨醇等工藝產氫成本介于13~22元/kg,其中提純成本約0.1-0.7元/Nm3。3)電解水成本尚高,有待風光電價下行:堿性電解水已產業化應用,當電價為0.4元/度時制氫成本約32元/kg,其中電費成本占70%,當電價降至0.15元/度時,綠氫18元/kg與藍氫平價。

      儲運:氣態儲運成本約8元/kg占主流,管道&液氫運輸有望突破大規模運輸關鍵瓶頸。1)長管拖車氣態儲運:技術成熟,氫源距離為100km時20Mpa長管拖車儲運成本約7.79元/kg,對距離敏感,短途運輸經濟性較高。2)氣態管道運輸:成本集中在前期管道建設,重點推進天然氣管道摻氫&純氫試點。3)低溫液態儲運:大規模運輸潛力方向,技術不成熟,當前難點在于設備投資大&液化能耗較高。

      加注:規?;当?政策補貼驅動加氫站建設,當前加注成本約11元/kg。35Mpa日加氫量500kg的加氫站初始投資約1500萬元,滿負荷運行下加注成本約11.33元/kg,終端價格約55元/kg(含補貼),核心設備國產化&規?;ㄔO共促成本下降,預計2025年有望降至8.73元/kg。

      應用:補貼支持下氫燃料重卡較燃油重卡具備成本優勢,隨燃料電池系統降本&加氫價格下行,預計2026年氫燃料重卡與電動重卡平價。1)現狀經濟性分析:氫燃料電池客車和物流車由于初始購置成本較高,全生命周期難以平價燃油車。當前“以獎代補”政策傾向于重卡,氫燃料重卡在最高92.4萬元補貼下,購置成本與燃油重卡接近,運維成本為燃油車的90%,在運營期第2年可與燃油重卡實現平價。2)降本預測:氫燃料重卡中燃料電池系統成本占比53%,儲氫系統占比17%。隨質子交換膜、氣體擴散層等核心設備國產化&規?;?,氫燃料車成本將快速下行。我們假設2022-2025年燃料電池/儲氫系統成本年均降幅25%/7%,2025-2030年均降幅20%/5%,補貼逐步退坡,氫價及氫耗逐年下降,預計2026年考慮初始補貼下的氫燃料重卡可與電動重卡平價。

      建議關注:從產業鏈成本測算的角度,我們認為當前工業副產氫最具成本&規模優勢,為產業鏈優先平價環節,可再生能源制氫及燃料電池領域發展前景及降本潛力較大,建議關注:1)工業副產氫:【九豐能源】、【東華能源】、【金宏氣體】;2)核心設備制造商:加注設備【冰輪環境】、【厚普股份】;燃料電池及整車【億華通】、【泛亞微透】、【騰龍股份】、【美錦能源】、【濰柴動力】。

      風險提示:政策推廣不及預期,燃料電池技術落地不及預期、成本下降不及預期、配套設施建設不及預期。

      

      

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