平安證券-中南建設-000961-公司季報點評:銷售平穩增長,拿地謹慎負債收縮-211102

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                                日期:2021-11-02 13:51:35 研報出處:平安證券
                                股票名稱:中南建設 股票代碼:000961
                                研報欄目:公司調研 楊侃,鄭茜文  (PDF) 4 頁 417 KB 分享者:yus****ui 推薦評級:推薦
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                                研究報告內容
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                                  事項:

                                  公司公布2021年三季報,實現營業收入610.8億元,同比增長33.2%,歸母凈利潤27.7億元,同比下降25%,實現EPS 0.72元。http://www.rivernorthartgalleries.com【慧博投研資訊】

                                  平安觀點:

                                  毛利率下滑疊加投資收益減少影響利潤表現,未結資源仍舊充足:公司前三季度實現營業收入610.8億元,同比增長33.2%,歸母凈利潤27.7億元,同比下降25%。http://www.rivernorthartgalleries.com(慧博投研資訊)歸母凈利潤增速低于營收主要因:1)毛利率同比降2.9個百分點至15.5%;2)投資收益同比減少8.7億元。期末合同負債1215.4億元,覆蓋近一年營收1.3倍,未結資源仍相對充足。

                                  銷售平穩增長,拿地趨于謹慎:公司前三季度實現銷售額1536.8億元,同比增長7.4%,銷售面積1117萬平米,同比增長4.3%。銷售均價13759元/平米,較2020年全年上漲3.6%。其中一二線銷售額占比41%、銷售面積占比36%。公司前三季度新增項目47個,規劃建面793.4萬平米,同比下降23.2%,總地價319.6億元,同比下降35.5%。拿地銷售面積比、拿地銷售金額比71%、20.8%,較2020年全年下降19.3個、13.2個百分點。平均樓面價4028元/平米,為同期銷售均價的29.3%,較2020年全年下降8.4個百分點。期末在建及未開工項目509個,在建面積3103萬平米,未開工面積1476萬平米。

                                  有息負債規模收縮,三條紅線黃檔達標:公司三季度末有息負債規模637.3億元,較上半年末進一步減少130.3億元。期末凈負債率、剔除預收款后的資產負債率77.6%、75.8%,現金短債比1.08倍,三條紅線黃檔達標。前三季度經營性凈現金流13.9億元,持續為正。

                                  投資建議:考慮市場調整下銷售去化承壓,下調公司盈利預測,預計2021-2023年EPS分別為1.91元(原為2.09元)、1.95元(原為2.28元)、1.96元(原為2.48元),當前股價對應PE分別為2倍、2倍、2倍。公司未結資源相對充足,負債規模收縮推動財務安全性提升,維持“推薦”評級。

                                  風險提示:1)若樓市去化壓力超出預期,導致銷售以價換量,將帶來減值風險;2)若政策呵護力度有限,樓市調整幅度、時間超出預期,將對公司規模發展產生負面影響,帶來業績表現不及預期風險;3)若地市持續遇冷,公司土地獲取不足,將對后續貨量供應產生負面影響。

                                  

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