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  • 光大證券-建筑建材行業“新基建”系列之二:抽水蓄能,行業規?;蚪|元,龍頭公司蓄勢待發-220727

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    日期:2022-07-27 10:34:10 研報出處:光大證券
    行業名稱:建筑和工程行業
    研報欄目:行業分析 孫偉風,馮孟乾  (PDF) 14 頁 863 KB 分享者:pei****18 推薦評級:買入
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    研究報告內容
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      抽水蓄能:儲能領域最佳技術路線。http://www.rivernorthartgalleries.com【慧博投研資訊】近年來,我國新能源裝機規模發展迅猛。http://www.rivernorthartgalleries.com(慧博投研資訊)2013-2021年,風電、太陽能裝機容量CAGR分別為20%/45%,2021年兩者累計裝機規模均超過3億千瓦。隨著新能源裝機規模持續增長,以及電力系統消納、調峰能力的建設較為滯后,新能源發電并網運行利用率低的問題亟待解決。在此背景下,加快建設與新能源發電配套的儲能系統成為必然。市場上主流的儲能技術中,抽水蓄能占據主導地位,其具有容量大、可靠性高、經濟性好等優點。截至2020年,我國抽水蓄能裝機容量占電力總裝機容量的比例僅為1.4%,遠低于歐美和日本等發達國家的平均水平4.7%,仍有較大提升空間。

      政策持續發力,行業市場容量或超百億。2021年4月,國家發改委印發《關于進一步完善抽水蓄能價格形成機制的意見》,明確提出電站經營期內資本金內部收益率按6.5%核定;完善的價格形成機制有助于解決阻礙行業發展的成本回收問題,項目投資回報得以保障,有利于調動社會資本參與投資的積極性。2021年9月,國家能源局下發《抽水蓄能中長期發展規劃(2021-2035年)》,明確了2025年/2030年抽水蓄能投產總規模分別為6200萬千瓦/1.2億千瓦的目標;2022-2030年抽水蓄能裝機規模年均復合增速將超過14%。根據我們的測算,中性假設下預計2022-2025年及2026-2030年抽水蓄能投資總額年均市場規模約為415/752億元,其中建筑工程領域年均市場規模約為104/188億元。

      龍頭厚積薄發,抽水蓄能增厚企業收入。中國電建作為抽水蓄能建設施工領域的絕對龍頭,最早從事抽蓄電站設計和建設,從上世紀六十年代至今,參與了國內90%以上的抽水蓄能電站建設。樂觀/中性/悲觀三種假設下,我們預計抽水蓄能領域的業務將在2022-2025年每年為公司增厚營業收入100/67/35億元,在2026-2030年均增厚147/122/98億元。近年來,中國能建積極進軍抽水蓄能市場,先后參建了國內多個抽水蓄能電站項目,并于2022年4月首次投資布局抽水蓄能電力運營業務。樂觀/中性/悲觀三種假設下,我們預計抽水蓄能領域的業務將在2022-2025年每年為中國能建增厚營業收入46/31/16億元,在2026-2030年均增厚68/56/45億元。

      投資建議:新能源裝機規模近年來快速增長,但電力系統消納調峰能力不足,發展儲能迫在眉睫。目前主流儲能技術中,抽水蓄能技術最優,其技術最成熟、容量大、安全可靠、經濟性好。國家政策持續發力下,我們看好行業未來發展前景。中國電建是抽水蓄能領域絕對龍頭,參與抽水蓄能歷史悠久,技術優勢明顯,項目經驗積累豐富,或最受益于該領域發展機遇;中國能建近年來發力抽水蓄能業務,同時布局抽蓄電站勘測設計、施工及投資,有望在該領域受益于政策紅利。我們看好兩家公司受益于抽蓄行業發展機會,營收及凈利潤均有望增厚。推薦中國電建(22年PE為11x)、中國能源建設(22年PE為4x)。

      風險分析:政策推進不及預期風險、抽水蓄能電價形成機制執行不及預期風險、新簽訂單不及預期風險、基建投資下滑過快風險。

      

      

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