中原證券-三峽能源-600905-年報點評：風光裝機快速增長，新能源龍頭發展持續向好-220505

　　事件：

　　公司公布2021年年報和2022年一季度報告。http://www.rivernorthartgalleries.com【慧博投研資訊】

　　點評：

　　新增裝機帶動公司規模和業績快速增長。http://www.rivernorthartgalleries.com（慧博投研資訊）2021年，公司實現營業總收入154.84億元，同比增長36.85%；歸屬于上市公司股東的凈利潤56.42億元，同比增長56.26%。公司業績增長的主要原因為新投產的風電、光伏項目增加帶來發電收入的增長。公司圍繞“風光三峽”和“海上風電引領者”目標，積極發展陸上風電、光伏發電，大力開發海上風電，深入推動風光大基地開發，開拓發展抽水蓄能、新型儲能、氫能等新興業務。

　　風電、光伏全年裝機規模增長明顯。2021年，公司新增并網裝機容量729.98萬千瓦，其中，風電裝機538.87萬千瓦，太陽能發電裝機191.11萬千瓦。2021年末，公司并網裝機容量達到2289.63萬千瓦（YOY46.80%），其中，風電裝機1426.92萬千瓦（YOY60.68%），光伏裝機841.19萬千瓦（YOY29.40%）。發電量方面，風電發電量227.89億千瓦時，同比增長44.7%；光伏發電94.99億千瓦時，同比增長42.9%。風電平均利用小時數2314h，較上年增長77小時；太陽能發電平均利用小時數1385小時，同比持平。風電平均上網電價0.4560元/千瓦時，同比下降2.69%；光伏發電平均上網電價0.5302元/千瓦時，同比下降11.65%。

　　2022Q1發電量、收入增長再創佳績。2022年第一季度，公司總發電量116.31億千瓦時，同比增長46.58%；其中，風電發電量85.67億千瓦時，同比增長47.99%；太陽能發電29.63億千瓦時，同比增長44.18%。得益于裝機和發電量的快速增長，2022年第一季度，公司營業收入和凈利潤均取得較高增速。公司營業總收入57.89億元，同比增長51.84%；歸屬于上市公司股東的凈利潤22.64億元，同比增長51.45%。

　　積極獲取項目資源，核準、在建項目豐富。公司注重陸上風電、太陽能發電、海上風電協同發展和區域均衡布局，利用央企的資源優勢實現規模的快速增長。公司聚焦風光大基地建設、源網荷儲一體化、多能互補等項目，加大資源儲備力度。2021年，公司新增核準項目的風電計劃裝機容量300.85萬千瓦，太陽能1245.17萬千瓦。2021年底，公司在建的風電項目計劃裝機容量502.38萬千瓦，太陽能發電604.77萬千瓦。公司充沛的風電、光伏項目儲備、較強的資源獲取能力和低廉的資金成本奠定公司持續做大的基礎。尤其是，在目前風電主機廠競爭激烈，招標價格持續下行的背景下，后端的風電開發商單瓦投資成本降低，從而降低LCOE，提升項目IRR。

　　提升公司投資評級至“買入”。預計公司2022、2023年全面攤薄EPS分別為0.28元/股、0.36元/股，按照4月29日5.82元/股收盤價計算，對應PE分別為20.92和16.16倍?！笆奈濉逼陂g，預計公司風光裝機規模持續增長?？紤]到公司作為央企新能源開發商龍頭，具備顯著的資源優勢、融資成本優勢，公司成長預期較好，目前估值水平較低，提升公司投資評級至“買入”。

　　風險提示：風電、光伏裝機進度不及預期風險；可再生能源電價附加補貼發放進度不及預期風險。