• 西南證券-雙良節能-600481-硅片出貨預期兌現,還原爐持續高景氣-220510

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    日期:2022-05-10 15:29:34 研報出處:西南證券
    股票名稱:雙良節能 股票代碼:600481
    研報欄目:公司調研 韓晨,敖穎晨  (PDF) 4 頁 694 KB 分享者:yhd****gb 推薦評級:買入
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    研究報告內容
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      事件:公司與東方日升簽訂三年硅片銷售長單:2022-2024年公司向東方日升銷售硅片共15.72億片。http://www.rivernorthartgalleries.com【慧博投研資訊】其中2022年銷售不低于0.72億片,初定2023年銷售6億片,2024年銷售9億片。http://www.rivernorthartgalleries.com(慧博投研資訊)公司與華陸工程、新特硅基新材料有限公司(新特能源全資子公司)簽訂還原爐設備買賣三方協議,合同總金額為3.24億元,2022年8月31日前交貨完畢。

      再獲組件客戶硅片長單,出貨預期逐步兌現。繼公司與通威、愛旭、天合等電池、組件龍頭簽訂三年硅片銷售長單后,公司再獲組件客戶硅片長單。截至目前長單情況,2022年公司硅片長單銷售量13.64億片,硅棒長單銷售量0.52萬噸,年內長單銷量已覆蓋我們此前出貨預期15GW,基本實現滿產滿銷。

      硅料持續擴產超預期,還原爐龍頭將繼續受益。還原爐龍頭直接受益。2023-2024年下游硅料擴產趨勢延續,除此次合同涉及的新特準東20萬噸項目外,新疆其亞鋁電規劃20萬噸、通威樂山20萬噸、信義20萬噸等硅料項目預計于2023-2024年逐步投產,故還原爐高增需求在未來2-3年內仍將持續。公司在還原爐領域市占率60%以上,上述項目有望在23-24年為公司持續帶來還原爐訂單。我們持續看好公司穩定的還原爐交付能力,以及還原爐業務的高景氣度。

      2022年公司盈利有望逐季提升。硅片方面,隨著單晶一廠滿產、二廠投產與爬坡,硅片出貨將環比提升;單位費用下降,盈利有望逐步提升。設備類業務方面,三季度及以后為還原爐交付旺季,還原爐業務將迎來快速增長。同時,成套系統交付亦能提高還原爐業務的盈利能力。

      盈利預測與投資建議:2022年起硅片業績逐步兌現,成為新增長曲線。預計公司未來三年歸母凈利潤將保持83.73%的復合增長率,維持“買入”評級。

      風險提示:公司產能投建不及預期的風險;客戶開拓不及預期的風險;原材料成本上漲,公司盈利能力下降的風險;政策變化的風險。

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