世紀證券-金龍魚-300999-2021年三季報點評:短期業績受累,長期向好趨勢未改-211102

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                                日期:2021-11-02 14:18:51 研報出處:世紀證券
                                股票名稱:金龍魚 股票代碼:300999
                                研報欄目:公司調研 顧靜  (PDF) 6 頁 416 KB 分享者:屌*** 推薦評級:買入(上調)
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                                研究報告內容
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                                  核心觀點:

                                  1)短期業績受累,第三季度凈利潤同比下降超6成。http://www.rivernorthartgalleries.com【慧博投研資訊】1-9月,公司營業收入為1627.3億元,同比增長16.2%;歸母凈利潤為36.8億元,同比下降27.7%。http://www.rivernorthartgalleries.com(慧博投研資訊)7-9月,公司營業收入為595億元,同比增長12.2%;歸母凈利潤為7.1億元,同比下降65.9%。主要原因有三點:1、公司產品漲價未完全抵消原材料成本上漲的影響;2、公司餐飲渠道低毛利率產品銷量占比提升;3、由于壓榨利潤相對較低,公司大豆壓榨量同比下降。

                                  2)公司業務經營有方,利于長期穩健發展。1、公司短期降低油脂產能利用率,利于長期發展。由于油籽價格走高,公司減少采購量,上半年油脂業務綜合產能利用率為36%,同比下降14.7pct。我們認為,公司根據原料價格變化,靈活調整產量及銷量,利于減少不必要的虧損,未來產能利用率將恢復至正常水平,長期實現穩健增長;2、公司根據業務發展需要調整募投項目,產能規劃合理。上半年,公司根據市場需求,對9個募投項目進行調整。根據在建產能計算,公司油脂壓榨、油脂精煉、油脂灌裝、水稻加工、小麥加工未來產能增長空間分別為62%/75%/38%/270%/268%??紤]公司油脂壓榨產能不足、生產高峰期的需求、米面市場空間廣闊,公司在建產能規劃合理。

                                  3)公司加快中央廚房業務布局,業績新增長極蓄勢待發。此前,公司已在河北廊坊、陜西興平、重慶、浙江杭州開建“豐廚”系列中央廚房項目,預計浙江項目年底將完工。8月,豐廚(青島)備案項目已在膠州市政府官網公示,包括設計產能10萬份/日的營養餐及便當生產,主食類加工、生鮮、調理品及復合調料年產10萬噸。中項網顯示豐廚廣惠(周口)食品科技有限公司年加工團餐2900萬份中央廚房項目于5月已備案。

                                  4)套期保值對公司業績的不利影響已逐步淡化。公司體現衍生金融工具損益的兩個財務指標-投資收益和公允價值變動損益合計為(-5.67)億元,利潤總額占比為-10%,環比收窄7.7pct,同比收窄12.4pct。預期未來大豆價格振幅將收窄,公司套保業務的不利因素亦將逐漸淡化。

                                  5)盈利預測與投資評級。2021-2023年,我們預測公司EPS分別為1/1.5/1.86元,對應PE分別為60.4/40.1/32.4倍??杀绕脚_類上市公司(海天味業、農夫山泉)2022年PE均值為58倍,公司估值具有吸引力。我們看好公司作為國內廚房食品平臺類龍頭,其商業模式難以復制,核心競爭力顯著。公司通過大力發展大市場集中度低的米面、調味品等產品,加之市場空間廣闊的中央廚房業務助力(盈利預測未考慮),將給業績增長注入動力。綜合考慮,上調公司評級至“買入”。

                                  6)風險提示:食品安全和質量控制風險、項目進度低于預期。

                                  

                                  

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