國金證券-探尋光伏行業“確定性”系列之三:“擁硅為王”再現,平價時代硅料邏輯重塑-211031

                                查看研報人氣榜
                                日期:2021-11-01 08:10:30 研報出處:國金證券
                                行業名稱:光伏行業
                                研報欄目:行業分析 姚遙  (PDF) 25 頁 2,541 KB 分享者:aj***t 推薦評級:買入
                                請閱讀并同意免責條款

                                【免責條款】

                                1. 用戶直接或通過各類方式間接使用慧博投研資訊所提供的服務和數據的行為,都將被視作已無條件接受本聲明所涉全部內容;若用戶對本聲明的任何條款有異議,請停止使用慧博投研資訊所提供的全部服務。

                                2. 用戶需知,研報資料由網友上傳,所有權歸上傳網友所有,慧博投研資訊僅提供存放服務,慧博投研資訊不保證資料內容的合法性、正確性、完整性、真實性或品質;

                                3. 任何單位或個人若認為慧博投研資訊所提供內容可能存在侵犯第三人著作權的情形,應該及時向慧博投研資訊提出書面權利通知,并提供身份證明、權屬證明及詳細侵權情況證明?;鄄┩堆匈Y訊將遵循"版權保護投訴指引"處理該信息內容;

                                4.本條款是本站免責條款的附則,其他更多內容詳見本站底部《免責聲明》;

                                研究報告內容
                                分享至:      

                                  行業觀點

                                  光伏平價時代需求向上彈性十足,中短期硅料供給決定裝機上限:隨著光伏持續降本提效、而化石能源發電因燃料短缺成本大幅上升,光伏相對優勢持續擴大;平價后光伏擺脫補貼依賴和規劃束縛,終端需求將具備極強的向上彈性,并呈現出對成本承受力的持續提升,中短期光伏新增裝機量將基本由供給瓶頸環節產能決定。http://www.rivernorthartgalleries.com【慧博投研資訊】2021年全球多晶硅產量約57萬噸,按在建產能釋放節奏,預計2022年新增產量約22~27萬噸,合計可滿足約260~280GW組件生產需求,同比增加35-45%,硅料仍大概率以供應鏈瓶頸的角色決定2022年光伏新增裝機上限,并繼續攝取顯著的超額利潤。http://www.rivernorthartgalleries.com(慧博投研資訊)

                                  復盤:產能剛性且擴產周期長,更易出現供不應求導致漲價的現象:復盤2004-2008年、2010-2011年、2020-2021年的三次“擁硅為王”,直接原因都是階段性供需錯配,但從本質上看,在高成長的行業,作為技術/資金壁壘高、產能相對剛性且擴產/爬產周期長的環節之一,疊加例行檢修、生產事故等因素,硅料的確比其他環節更容易出現因供不應求而導致漲價的情況。

                                  本輪“擁硅為王”或持續較長時間,下游參股硅料見佐證:2021H2-2022年將新增100GW以上單晶硅片有效產能(對應硅料需求約29萬噸),高于同期硅料供給增幅。同時由于硅片擴產遠快于硅料,在單晶完成對多晶的替代后,這種供需錯配局面或將長期持續,即使假設2019年以前的存量設備(約120GW)因不具備大尺寸改造經濟性,在2022年全部停產退出,2022年硅片有效產能仍大于硅料,本輪“擁硅為王”或將持續較長時間。

                                  能耗雙控下低電價指標稀缺,長期成本中樞或將上移:低電價地區的電力負荷有限,且能耗雙控考核機制下,新產能獲取低電價的難度提高,導致企業難以持續進行低電價擴張,未來新產能現金成本中樞或將上移。隨著節能環保政策升級、煤電成本上漲,今年以來在電力資源緊張的情況下,內蒙古、寧夏、云南等地陸續放開電價上浮限制,部分老產能用電成本也較前幾年有所上升,提前鎖定長協低電價的硅料產能的電力成本優勢有望放大。

                                  重資產、高壁壘、周期性,長期合理盈利中樞1.5~2萬元/噸:多晶硅是光伏產業鏈里技術、資金壁壘最高、擴產周期最長的環節之一,較長時間的盈利不佳可能會影響企業的擴產熱情,因此長期硅料價格將圍繞一個合理價格/盈利中樞上下波動。按照硅料8-10億元/萬噸的投資成本,測算當硅料的單噸凈利為1.5~2萬元時,擴產硅料具備經濟吸引力,得以保障行業健康穩步增長??紤]到龍頭的成本優勢,其長期盈利中樞或高于1.5~2萬元。

                                  顆粒硅成本與品質存“蹺蹺板”效應,中短期作為棒狀硅有效補充,長期或加速邊際產能退出,低電耗優勢在當前宏觀環境下有望放大:顆粒硅目前供應量較少并主要用于單晶拉制的填縫、復投,是西門子法硅料拉制單晶的有效補充。近年來保利協鑫持續對顆粒硅技術投入研發,或能對流化床內壁材料等核心輔材及生產工藝做出改善,進而提升顆粒硅的性價比及競爭力。長期看顆粒硅市場份額將取決于:1)大規模量產后相對西門子法的性價比;2)能否大規模用于N型產品;3)下游客戶對供應鏈安全的要求。

                                  投資建議

                                  短期硅料作為主產業鏈最緊缺環節,2022年將繼續攝取超額利潤;中長期看,硅料企業的投資價值來自該環節的高壁壘屬性,龍頭企業長期合理單噸盈利中樞或將高于1.5~2萬元/噸,重點推薦兼具成本與品質優勢的硅料龍頭:通威股份、大全能源、新特能源、保利協鑫能源、亞洲硅業。

                                  風險提示:全球疫情惡化超預期;原材料漲價超預期;光伏需求長不及預期。

                                  

                                我要報錯
                                點擊瀏覽閱讀報告原文
                                數據加工,數據接口
                                我要給此報告打分: (帶*號為必填)
                                慧博智能策略終端下載
                                相關閱讀
                                2021-10-31 行業分析 作者:姚遙,邱長偉 5 頁 分享者:sy***n 買入
                                2021-10-25 行業分析 作者:姚遙,邱長偉 5 頁 分享者:chen******097 買入
                                2021-10-17 行業分析 作者:姚遙,邱長偉 5 頁 分享者:qi***o 買入
                                2021-10-07 行業分析 作者:姚遙,邱長偉 5 頁 分享者:HIH****GG 買入
                                關閉
                                如果覺得報告不錯,掃描二維碼可分享給好友哦!
                                 將此篇報告分享給好友閱讀(微信朋友圈,微信好友)
                                小提示:分享到朋友圈可獲贈積分哦!
                                操作方法:打開微信,點擊底部“發現”,使用“掃一掃”即可分享到微信朋友圈或發送給微信好友。
                                *我要評分:

                                為了完善報告評分體系,請在看完報告后理性打個分,以便我們以后為您展示更優質的報告。

                                您也可以對自己點評與評分的報告在“我的云筆記”里進行復盤管理,方便您的研究與思考,培養良好的思維習慣。

                                當前終端的在線人數: 73483
                                掃一掃,慧博手機終端下載!

                                正在加載,請稍候...

                                无码国产福利AV私拍