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  • 國金證券-思瑞浦-688536-品類持續擴充,迎國產替代機遇-220512

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    日期:2022-05-13 22:06:45 研報出處:國金證券
    股票名稱:思瑞浦 股票代碼:688536
    研報欄目:公司調研 趙晉  (PDF) 21 頁 1,858 KB 分享者:lyi****99 推薦評級:買入(首次)
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    研究報告內容
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      投資邏輯

      思瑞浦三大核心優勢:1,持續的研發投入和股權激勵鑄就基于BCD工藝的靜電保護技術、低噪聲低溫漂參考電壓技術、低失調CMOS放大器等三大核心通用技術,成就其國內模擬信號鏈龍頭地位;2,公司的線性產品、ADC/DAC轉換器和接口產品等三大模擬信號鏈產品性能直追國際大廠;3,公司下游客戶以中高端為主,且客戶類型從通訊類向工業、汽車、高端消費拓展,從21年公司的下游客戶類型看,泛通訊(包括光通信、無線設備、有線設備、服務器等)占比約55%;泛工業領域占比約30%;消費電子占比約10%;汽車電子(非車規)、醫療、安防占比5%。http://www.rivernorthartgalleries.com【慧博投研資訊】

      思瑞浦的機會:1,需求端,汽車電動化+智能化、工業自動化、5G通訊推動模擬芯片需求高增長,ICInsights數據顯示,2021年全球模擬芯片出貨量同比增長22%,強勁的市場需求和供應鏈中斷,導致平均售格上升了6%,整體市場規模提升至741億美元,同比增30%,并預計2022年將持續量價齊升,市場規模將增長12%至832億美元。http://www.rivernorthartgalleries.com(慧博投研資訊)2,供給端,未來3年全球模擬芯片產能CAGR為8%,“缺芯潮”推動國產替代加速,國產化率有望由2020年的12%提升至2025年的20%左右。3,公司在堅持信號鏈主業以外,持續開發電源管理產品(21年收入同增1276%),同時也重點拓展嵌入式處理器和加大車規與隔離技術研發,產品型號累計超過1600個,通過持續產品擴充,向平臺型企業推進。

      投資建議

      我們看好公司作為國內模擬信號鏈行業龍頭,受益于汽車電動化和智能化、工業自動化升級以及5G帶來的物聯網終端應用爆發增加對模擬芯片的需求,發力電源管理與嵌入式產品以持續擴充品類、中高端客戶持續突破以及高研發構筑核心技術壁壘,疊加全球缺芯帶來的國產替代機會,未來有望進一步提升市場份額。鑒于公司持續股權激勵,21年股份支付費用為1.43億元,考慮未來3年持續股權激勵導致費用增長。預計公司2022-2024年歸母凈利潤為5.45/10.17/14.79億元,給予2023年55倍PE,目標市值為559億元,對應目標價為697.6元,首次覆蓋給予“買入”評級。

      風險

      下游需求不及預期風險;行業競爭加??;原材料漲價;股票解禁風險等。

      

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