民生證券-機械行業檢測板塊最新觀點：不確定性環境下，更顯檢測穩健性的價值-220513

　　 2021年&2022Q1檢測板塊大多實現穩健增長。http://www.rivernorthartgalleries.com【慧博投研資訊】2021年大多主流檢測板塊公司實現正增長，其中增速靠前的分別是國檢集團（+50.5%）、金域醫學（+44.9%）、蘭衛檢測（+43.6%）、譜尼測試（+40.7%）；2022Q1營收實現快速增長的分別是蘭衛檢驗（+132.2%）、譜尼測試（+71.2%）、金域醫學（+58.7%）、東華測試（+54.9%）、信測標準（+49.6%）、鋼研高納（+40.2%）。http://www.rivernorthartgalleries.com（慧博投研資訊）2021年大多主流檢測板塊公司歸母凈利潤實現正增長，其中增速靠前的有電科院（+122.4%）、蘭衛檢驗（+84.7%）、東華測試（+58.9%）、蘇試試驗（+54.0%）、金域醫學（+47.0%）。其中，蘭衛和金域驅動力均來自醫學檢測業務高增，與疫情相關；電科院主要是需求提升后規模效應體現，東華測試主要是提質增效明顯，收入端實現穩健增長，毛利率和期間費用率起到較大正貢獻，蘇試試驗主要是半導體檢測盈利性大幅提升以及高毛利率業務檢測業務增速更快帶動。2022Q1歸母凈利潤實現快速增長的分別是東華測試（+364.1%）、蘭衛檢驗（+232.4%）、鋼研納克（+123.7%）、譜尼測試（+112.9%）、信測標準（+87.1%）。

　　檢測板塊穩健性優勢明顯。2021年對大部分制造業來說均面臨原材料漲價、海運費和人民幣升值的壓力，表現為成本端壓力快速上行進而導致毛利率出現將達成本的下滑，而檢測板塊屬于制造業領域為數不多的毛利率相對穩健的板塊，原因在于檢測需求下游比較分散，檢測企業具備較強的議價能力，此外檢測行業主要成本是人員和折舊，原材料等成本占比不高。我們從檢測業務占比較高的2021年的毛利率來看，例如，金域醫學、華測檢測、廣電計量、譜尼測試、蘭衛檢驗、蘇試試驗、電科院、實樸檢測、信測標準等公司毛利率均表現出較強的韌性，大多保持穩健。2021年主流檢測公司大多人員實現增加，從人均產值角度，大部分企業實現了穩健提升。

　　檢測下游多元，把握景氣賽道。檢測下游分散，大的行業可以分為食品、環境、電子電器、建工建材、機動車、計量、環境可靠性等。目前處在景氣度高點的當屬醫學檢測，主要受疫情核酸檢測需求旺盛帶動醫學檢測需求快速增加，代表企業包括金域醫學和蘭衛檢驗，部分企業也借助該基于迅速完成醫學實驗室的布局和資質申請以便后續CXO/CDMO等業務的推進；此外，軍工需求的高景氣帶動環境可靠性檢測需求的快速提升，典型的代表企業為蘇試試驗；電動車產業的快速崛起也給電子電器檢測需求帶來較大增量，代表企業為中國汽研和中國電研。增速相對穩健的下游包括食品、計量、建工建材等，而環境檢測近期受到行業惡性競爭加劇的影響導致短期承壓，但競爭后的格局改善也是必然趨勢。

　　投資建議：建議關注綜合性檢測公司及下游景氣度提升的公司。

　　風險提示：宏觀經濟不景氣導致需求退坡風險，惡性價格競爭加劇風險，部分需求波動較大的風險。