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  • 光大證券-常熟銀行-601128-2022年中期業績快報點評:信貸投放“供需兩旺”,業績增長保持韌性-220727

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    日期:2022-07-27 11:48:50 研報出處:光大證券
    股票名稱:常熟銀行 股票代碼:601128
    研報欄目:公司調研 王一峰  (PDF) 5 頁 719 KB 分享者:898****65 推薦評級:買入
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    研究報告內容
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      事件:

      7月26日,常熟銀行發布2022年中期業績快報,實現營業收入43.7億元,同比增長18.9%,歸母凈利潤12.01億元,同比增長20%。http://www.rivernorthartgalleries.com【慧博投研資訊】加權平均凈資產收益率(ROAE)11.7%,同比提升0.8pct。http://www.rivernorthartgalleries.com(慧博投研資訊)

      點評:

      營收盈利保持高位增長。1H22常熟銀行營收、歸母凈利潤同比增速分別為18.9%、20%,季環比小幅下滑0.5、3.4pct;2Q單季營收、歸母凈利潤同比增速18.4%、16.2%,季環比下滑0.9、7.2pct,若考慮到去年2Q的業績增長高基數效應,加之長三角地區受到疫情影響,今年2Q公司營收盈利取得18%+16%的表現,已屬非常優異,顯示出公司經營具有較強韌性。

      信貸投放“供需兩旺”。2Q22末,常熟銀行貸款同比增速為22.4%,季環比變動-1.7pct,連續5個季度增速維持在20%以上,總體呈現“供需兩旺”態勢。2Q雖有疫情影響,但常熟地區疫情形勢相對穩定,信貸需求維持較強韌性,且隨著5月份逐步好轉,預計信貸投放逐步向好,2Q貸款單季投放121億,依然同比多增近3億,料個人經營性貸款是主要貢獻項。定價方面,近年來公司信貸投放逐步向下、小、信用方向發展,在這一差異化定位下,使得公司信貸投放能夠維持“量價雙穩”狀態,進而有助于NIM的平穩運行。

      負債結構調整助力綜合負債成本改善。2Q22末,常熟銀行存款增速為14.2%,占負債比重保持82%高位,1H22新增存款247億,同比多增19億。2Q22末,存貸比季環比提升近4.6pct至89.3%。在此情況下,公司市場類負債增長有所加快,2Q單季新增29億,同比多增54億。因此,盡管公司2Q存貸比有所上行,但依然維持在相對較低水平,且通過負債結構的適度調整,加大市場類負債吸收力度,反而有助于把握2Q低利率行情,有助于降低綜合負債成本。

      不良率持續改善,撥備安全邊際進一步增厚。2Q22末,常熟銀行不良率為0.8%,季環比改善1bp,顯示出公司資產質量持續向好,疫情擾動整體可控。公司仍保持了一定強度的撥備計提,2Q貸款損失準備余額新增4.6億,而不良余額僅新增0.8億,助力撥備覆蓋率進一步提升至535.8%,位列上市銀行第二位。預計后續公司依然維持相對審慎的撥備計提策略,穩步夯實安全邊際。

      60億可轉債申請通過,資本實力有望進一步增厚。7月26日,公司發布公告稱,60億可轉債發行申請獲證監會審核通過?;?Q22數據靜態測算:后續若60億可轉債全部轉股,可改善核心一級資本充足率2.87pct,有助于增強公司資本補充能力,進一步拓寬規模擴張空間,為后續業績增長提供有力保障。

      盈利預測、估值與評級。常熟銀行作為江浙地區優質農商行,堅持“向下、向小、向信用”的發展方向,獨具一格的MCP移動信貸展業模式+扎實信用風險管控基礎+異地展業牌照優勢共筑公司在小微業務護城河。江蘇地區信貸供需兩旺的環境優勢和公司積極主動的負債成本管控能力也為NIM穩定運行提供較強支撐。同時,公司不良率持續低位運行,增量風險相對可控,資產質量持續向好,風險抵補能力不斷夯實。60億可轉債獲批發行也將助力公司增厚核心一級資本,拓展后續資產擴張空間。為此,我們維持2022-2024年EPS預測為0.97/1.17/1.37元,當前股價對應PB估值分別為0.96/0.85/0.76倍,對應PE估值分別為7.92/6.57/5.62倍,維持“買入”評級。

      風險提示:疫情持續零散性出現,經濟下行壓力加大。

      

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