• 天風證券-中興通訊-000063-數字經濟筑路者,ICT龍頭助力全球數字經濟發展-220510

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    日期:2022-05-10 13:05:42 研報出處:天風證券
    股票名稱:中興通訊 股票代碼:000063
    研報欄目:公司調研 唐海清,姜佳汛  (PDF) 49 頁 2,693 KB 分享者:zhut******602 推薦評級:買入
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    研究報告內容
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      數字經濟成為經濟轉型升級和企業可持續發展的重要驅動力,中興通信以ICT技術,助力全球數字經濟的發展。http://www.rivernorthartgalleries.com【慧博投研資訊】

      數字經濟和新基建作為國家未來經濟轉型升級發展的重點方向,重要相關政策頻頻落地,推動從網絡設備、終端硬件、行業應用等產業鏈各個環節的快速成熟和發展。http://www.rivernorthartgalleries.com(慧博投研資訊)中興通訊作為全球領先的ICT設備廠商,在網絡硬件、政企垂直行業應用、消費者終端等領域產品矩陣完善,助力數字經濟和新基建底層硬件建設,以及上層應用的快速落地,有望迎來發展新機遇。

      戰略超越期,第一曲線穩中求進、第二曲線加速拓新,公司聚焦核心產品賽道,拓寬ICT戰略布局,三大業務板塊齊頭并進。

      2022年是公司戰略超越期的開局之年,公司第一個目標是挑戰“2-3年進入全球500強”。為實現這一目標,公司進一步夯實以傳統無線、有線產品為代表的第一曲線業務,同時快速拉升以服務器及存儲、終端、數字能源、汽車電子等為代表的第二曲線業務,實現運營商、政企和消費者三大業務的齊頭并進。

      1)第一曲線穩中求進,力爭全球市場份額進一步提升,公司預計未來第一曲線業務仍將保持10%以上的穩定增長并貢獻規模利潤。

      2)第二曲線加速拓新,聚焦服務器及存儲、終端(含智慧家庭終端)、5G行業應用、汽車電子、數字能源等基于公司原有CT業務的賽道作為突破口,沿著市場或客戶的優勢區域進行的戰略拓展,公司的基本要求是年復合增長率要達到40%以上。

      運營商業務板塊受益全球5G建設以及千兆寬帶部署,有望穩步成長。

      公司在全球運營商設備市場份額穩步提升,全球5G建設持續推進、國內運營商千兆寬帶加速部署、東數西算等政策驅動數據中心網絡以及傳輸網絡持續升級擴容,將帶動公司運營商第一成長曲線長期穩定成長。從產業鏈發展規律上看,新一代網絡規模部署持續推進,主設備毛利率有望持續提升,公司運營商業務板塊盈利能力有望持續強化,成為業績成長壓艙石。

      政企和消費者業務看點眾多,長期受益數字經濟發展帶動的ICT需求長期成長,第二成長曲線有望加速增長。

      公司在政企和消費者業務布局多年,形成了完善的產品矩陣,渠道建設成果顯著。公司聚焦服務器及存儲、終端(含智慧家庭終端)、5G行業應用、汽車電子等成長空間廣闊的優勢賽道。其中公司服務器及存儲在近期重要集采項目中均獲得了較好的份額;消費者終端業務持續放量;5G行業應用快速落地,在產業數字化、工業互聯網等領域有廣闊發展前景;汽車電子產品線已有多年積累,設立汽車電子團隊定位為“數字汽車基礎能力提供商和國產自主高性能合作伙伴”,以車規SOC芯片、車用操作系統等作為切入點,與行業合作伙伴共同成長。公司從產品布局、組織架構、渠道建設等多方面布局完善,期待第二成長曲線未來持續加速成長。

      投資建議與盈利預測

      2022年是公司戰略超越期的開啟之年,公司1)運營商市場競爭力突出,全球份額有望穩步提升;2)政企業務加大IT、5G行業應用、汽車電子等拓展,打造第二增長曲線;3)消費者業務品牌、渠道和產品建設成效顯著。收入和毛利絕對額的增長之下,費用偏剛性,規模效應有望持續顯現,經營性利潤有望持續快速增長。外部制裁風險逐步解除,當前公司處于歷史估值偏低區間,預計公司22-24年歸母凈利潤90、110、128億元,對應22年12倍、23年10倍市盈率??杀裙酒骄?2年市盈率19倍。參考公司歷史市盈率中位數25倍,以及按照PEG=1,22年公司合理估值在23倍市盈率,我們謹慎預計公司22年合理市盈率20倍,對應目標價38.04元/股,重申“買入”評級。

      風險提示:經營合規風險,政企業務進展慢于預期,5G建設低于預期,中美貿易摩擦升級,運營商業務毛利率下降風險,估值假設的風險

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