天風證券-青島啤酒-600600-結構優化穩步推進,預期提價釋放盈利彈性-211101

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                                日期:2021-11-02 15:20:38 研報出處:天風證券
                                股票名稱:青島啤酒 股票代碼:600600
                                研報欄目:公司調研 劉暢,吳文德  (PDF) 3 頁 255 KB 分享者:zl***r 推薦評級:買入
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                                研究報告內容
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                                  事件:公司21Q1-Q3實現營收267.71億元,同比+9.62%;歸母凈利潤36.11億元,同比+21.25%。http://www.rivernorthartgalleries.com【慧博投研資訊】其中21Q3實現營收84.80億元,同比-3.01%;歸母凈利潤11.95億元,同比+6.43%。http://www.rivernorthartgalleries.com(慧博投研資訊)

                                  結構優化節奏推進,噸價水平穩步提升。公司前三季度實現營收267.71億元,同比增長9.62%;拆分量價,公司啤酒產品銷量708.2萬千升,同比增長2.02%(其中主品牌青島實現銷量378.4萬千升,同比增長13.05%,占比53.43%),噸價3780.2元,同比增長7.45%。其中,單三季度公司啤酒產品銷量231.3萬千升,同比下滑8.79%(其中主品牌青島實現銷量125.6萬千升,同比減少0.02%,基本持平);噸價3666.3元,同比增長6.34%。公司三季度在疫情及天氣等因素影響下,銷量下滑幅度環比有所擴大,主要系低端品牌“嶗山”啤酒銷量下滑。但整體產品結構上行節奏穩健,噸價水平穩步提升推動營收持續增長。

                                  費用率保持穩定水平,預期主力產品提價盈利彈性釋放。21Q3公司毛利率42.06%,同比下滑0.31pct;凈利率14.51%,同比增長1.11pcts。三季度原材料壓力延續,毛利率小幅下滑。21Q3公司銷售/管理/財務/研發費用率分別為13.70%/4.96%/-0.69%/0.06%,同比變化-0.83/+0.53/+0.76/+0.01pcts。公司在今年無政府減免社會保險費用背景下,費用率保持穩定,費用控制能力良好維持凈利潤小幅增長。面對國內外市場疫情的嚴峻挑戰和成本上漲的壓力,積極開源節流,降本增效,持續優化費用精細化管理體系,提升促銷費用有效性和營銷效率。展望四季度及明年,原材料成本上漲壓力催生行業漲價預期,預計公司將跟隨行業提價潮進行主力產品價格調整,同時隨著高毛利產品占比提升,盈利彈性將良好釋放。

                                  高質量發展下產品結構及管理效率不斷優化,推進公司業績加速釋放。公司在“青島啤酒主品牌+嶗山啤酒第二品牌”的品牌戰略帶領下,積極布局高端產品市場,加快向聽裝酒和精釀產品為代表的高附加值產品轉型升級。未來公司將繼續憑借優質渠道,不斷擴大中高端市場份額。公司發揮覆蓋全國主要市場的網絡布局優勢,積極主動開拓國內外市場,通過數字化轉型快速提升產銷協同效應,同時,公司積極推動連片發展,優化管理效率,為公司盈利能力提升打開空間。

                                  盈利預測:由于公司三季度銷售及成本壓力,故更新盈利預測,預計公司2021-2023年年營收由306.80/328.76/349.84億元調整至303.34/325.08/345.97億元,同比+9.27%/7.17%/6.42%,歸母凈利潤由28.06/35.62/44.52億元調整至27.72/34.40/41.86億元,同比+25.90%/24.13%/21.66%,EPS由2.06/2.61/3.26元調整至為2.03/2.52/3.07元,維持公司“買入”評級。

                                  風險提示:食品安全風險、產品提價風險、政策風險

                                  

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