華泰證券-海外數據綜述月報:“缺芯”緩解但供給瓶頸猶在-211101

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                                日期:2021-11-01 23:56:31 研報出處:華泰證券
                                研報欄目:宏觀經濟 朱洵,易峘  (PDF) 15 頁 1,128 KB 分享者:pet****95
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                                  10月海外宏觀月報

                                  10月份,美國先行指標顯示增長預期止跌并有所修復,而通脹預期升幅較大,名義利率整月上行。http://www.rivernorthartgalleries.com【慧博投研資訊】供給瓶頸仍是制約歐美經濟增長、同時加劇通脹壓力的最主要因素。http://www.rivernorthartgalleries.com(慧博投研資訊)10月份,美國疫情回落、英國有所反彈、歐元區各國尚屬穩定、東南亞疫情緩和。美國、歐洲諸國、澳新、部分東南亞國家已經(或即將)放寬人員入境限制——美國預計將在11月上旬放寬。盡管實施細則存在差異,但各國大都要求入境者至少提前14天完成疫苗全部接種。

                                  金融條件:10月份,美元指數走平于94;美債長端利率先升后跌,10年期美債10月份累計升幅接近10bp。歐美金融條件有所收緊,截至10月31日,10年期美國國債利率收于1.56%。鮑威爾暗示taper時機成熟,11月議息會議(北京時間11月4日)宣布啟動QE削減的概率較大。高通脹“持續不消退”,加息預期開始“提前”。根據聯邦基金利率期貨,9月議息前,主流預期為2023年首次加息;10月中旬,預期上調至2022年9月前加息一次;而10月下旬已上調至2022年將加息兩次。

                                  先行指標方面,美英服務業景氣度改善;供給瓶頸對制造業的影響尚未消退。美國10月Markit制造業PMI回落(-1.5pct)、而服務業(+3.3pct)升幅較大;歐元區制造業PMI基本持平(-0.1pct)、服務業回落(-1.7pct);英國制造業PMI小幅回升(+0.6pct)、服務業升幅更大(+2.6pct)。美國9月制造業(+1.2pct)和服務業(+0.2pct)ISMPMI均好于前值(10月值暫未發布),制造業產出(-0.6pct)小幅下滑、就業(+1.2pct)、供應商交付(+3.9pct)、物價(+1.8pct)上行;供給瓶頸對制造業的影響未完全消退。

                                  “缺芯”邊際緩解帶動美國實物消費改善、但總體供給瓶頸猶在、推升通脹預期。4GDram芯片價格9-10月份累計下跌5.1%(數據來源:wind)。美國9月零售消費環比0.7%、前值+0.9%,隨著“缺芯”壓力邊際緩解,9月機動車、電子產品零售消費環比增速好于前值。但美國機動車價格同時也上漲,說明供給瓶頸未完全消退;中/美/日/韓/德8-9月汽車產量同比均負增長,工業產能仍未能完全匹配需求。東亞國家-中韓出口仍較旺盛。韓國10月前20天出口金額同比+36.1%(前值22.8%)、較前值上行;韓國9月出口當中電腦、手機分項金額環比和同比皆連續兩個月走高,或反映前期囤積的芯片開始出貨。美國9月新屋開工同比增長再減速;新屋銷售環比雖然回升,但同比跌幅仍較大;地產庫存/銷售比連續五個月回升。

                                  供需矛盾加劇漲價持續性、尤其能源領域;5/10年期通脹預期整體升幅較大。美國9月CPI環比+0.4%(前值0.3%)、9月核心PCE環比+0.2%(前值0.3%)。餐飲娛樂價格、機動車及二手車價格表現好于前值;能源漲價、芯片短缺、港口卸貨物流緊張等供給端因素使得漲價壓力更加持續。10月份,WTI油價升幅超過10%,銅、鋅等多數金屬價格漲幅較大。但國際海運價格下跌、同時此前囤積的生產物資開始出港,國際運能整體恢復。10月份,5/10/30年期通脹預期均在突破年內高點后回落,整月來看,5/10年期通脹預期升幅分別為38/14bp;30年期通脹預期微降(相對9月30日)。

                                  風險提示:疫苗接種進度慢于預期;歐美經濟重啟慢于預期。

                                  

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