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  • 光大證券-2022年6月工業企業利潤數據點評兼債市觀點:大致可以認定工業企業處在加杠桿通道中-220727

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    日期:2022-07-27 14:09:55 研報出處:光大證券
    研報欄目:債券研究 張旭,?,|肖,李樞川  (PDF) 8 頁 359 KB 分享者:vm1****88
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    研究報告內容
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      事件

      2022年1-6月,全國規模以上工業企業實現利潤總額4.27萬億元,同比增長1%(前值為增長1%)。http://www.rivernorthartgalleries.com【慧博投研資訊】

      點評

      6月工業企業利潤情況:伴隨“供需”改善一起恢復,行業分化格局沒有改變,制造業企業盈利仍然比較困難。http://www.rivernorthartgalleries.com(慧博投研資訊)6月當月全國規模以上工業企業實現利潤總額0.83萬億元,同比增長0.8%(前值為-6.5%),由連續兩個月下降轉為正增長。6月伴隨著供需兩端的恢復,工業企業利潤情況有所改善,但行業分化明顯,制造業利潤情況仍不樂觀。展望后續,目前大宗商品價格高位回落,后續工業企業營收環境改善,工業企業利潤分化的情況應有所改善。

      工業企業庫存持續維持在高水平,對庫存所處階段的研判需更多信息驗證。截至6月末產成品存貨同比增長18.9%(5月為19.7%)。6月庫存同比增速連續兩個月下降,但仍高出營收同比增速不少且持續處在高增速水平?;厮輥砜?,2021年5月至今年4月,庫存同比增速整體處于上升通道,與工業企業營收同比增速之間的差值則呈加大態勢,工業企業似乎進入到“被動補庫存”階段。今年5、6月,兩者差值開始縮小,但整體是由于營收恢復所帶來。目前工業生產和銷售端都處在恢復中,而庫存則持續維持在高水平,對工業企業的庫存演變研判需要更多信息。

      大致可以認定工業企業處在加杠桿通道中。截至2022年6月末,規模以上工業企業資產負債率為56.9%,和5月相比,上升0.3個百分點;與2021年末相比,則上升0.8個百分點,2022年以來持續上升。從結構來看,除國有控股企業外,其余所有制企業負債率連續兩個月上升,且6月上升的幅度較為明顯。當前企業盈利正處在恢復過程中但負債率持續上升,可以認定工業企業已經處在加杠桿通道中,后續工業企業的資產負債率可能繼續上升。

      債市觀點

      今年以來至今,利率債二級市場大致經歷了3個不同的演變階段。后續來看:1)短端利率走勢可能更為確定。目前資金面相對寬裕,且寬信用仍在途中,資金面持續寬松的情況預計年內將繼續維持;而在美聯儲加息周期中,我國政策利率下降的空間有限,因此資金利率難有繼續下降的動力。2)基本面應該已經度過了最艱難的時期,但后續基本面很難有太好的表現。這一背景下,長端利率很難出現趨勢性的向上機會,我們認為整體將在2.8%左右震蕩,而2.7%則可能是年內的低位。3)整體來看,后繼債市可能很難出現大的交易機會,擇機入場也要適時退場。

      風險提示

      近期疫情有所反復,全球經濟復蘇的不確定因素仍存,國內經濟仍處于恢復進程中,后續仍有不少不確定性。

      

      

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