光大證券-希望轉2(127049.SZ)新券定價報告:飼料農牧龍頭,一體化業務協同發展-211102

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                                日期:2021-11-02 10:41:19 研報出處:光大證券
                                研報欄目:債券研究 張旭,?,|肖,李樞川  (PDF) 8 頁 396 KB 分享者:小**星
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                                研究報告內容
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                                  1、公司加強生豬養殖一體化,飼料業務高增長

                                  新希望六和股份有限公司(股票代碼:000876.SZ,以下簡稱“新希望”)主要業務包括飼料業務、禽鏈一體化、生豬養殖和食品業務四大板塊。http://www.rivernorthartgalleries.com【慧博投研資訊】公司創立于1998年,是國內營收規模最大、產業布局最完善的農牧龍頭企業之一,立足農牧產業,經過多年發展,業務涉及飼料、養殖、肉制品及金融投資、商貿等。http://www.rivernorthartgalleries.com(慧博投研資訊)公司作為國內海外布局時間最早、范圍最廣的農牧企業,公司業務遍布亞洲、非洲等近20個國家。近年來公司不斷向上下游延伸產業鏈,實現了飼料業務、禽鏈一體化業務、生豬養殖業務及食品業務的協同發展,產業鏈一體化程度提高,協同效應明顯。公司業務以飼料為主,2020年飼料收入為516.46億元,較上年同期增長21.72%。公司2021年前三季度營業收入為944.75億元,同比增長26.32%;歸母凈利潤為-64.01億元,同比下降225.89%,扣非歸母凈利潤為-50.01億元,同比下降193.15%。

                                  2、純債價值90.15元,債底保護較強

                                  希望轉2面值為100元,發行期限為6年。6年票面利率分別為0.2%、0.4%、0.8%、1.2%、1.6%、2.0%,到期贖回價格為107元(含最后一期利息),對應的到期收益率為1.81%。主體信用評級和債項信用評級均為AAA級。按照2021年10月29日6年期AAA級中債企業債到期收益率(3.6108%)計算,純債價值為90.15元,債底保護作用較強。

                                  3、上市價格預計在117元至123元區間

                                  我們選取滿足以下三個條件的可轉債進行比較:1)2021年10月29日轉股價值在85至110元之間;2)債券余額在45億元至100億元之間;3)發行時主體評級和債項評級均為AAA。按以上條件,共有5只可轉債符合可比條件,這5只可轉債在2021年10月29日的轉股溢價率均值為22.89%。我們預計希望轉2的初始轉股溢價率將處于20%至26%的區間,上市價格在117元至123元區間。

                                  4、中簽率在0.0317%至0.0408%之間

                                  我們根據近一年公募可轉債的發行情況來預測希望轉2發行的中簽率,選取的可轉債符合以下條件:1)發行規模在50億元至100億元之間;2)發行方式包括股東優先配售和網上發行;3)發行時主體評級及債項評級均為AAA。符合以上條件的可轉債共5只,參考這5只可比轉債的發行結果,我們估計希望轉2股東配售比例為55%至65%之間,可供社會公眾投資者申購的金額為28.53億元至36.68億元。我們估計中簽率在0.0317%至0.0408%之間。

                                  5、風險提示

                                  行業競爭加劇的風險、食品安全的風險、新增產能消化風險。

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