• 開源證券-事件點評:出口受疫情影響較其他國家顯著降低,凈出口對人民幣支撐減弱-220510

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    日期:2022-05-10 13:28:46 研報出處:開源證券
    研報欄目:債券研究 陳曦  (PDF) 9 頁 717 KB 分享者:abc1******008
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    研究報告內容
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      2022年4月出口增速大幅放緩

      2022年4月出口金額2736.2億美元,同比上漲3.9%,較上月14.7%大幅回落。http://www.rivernorthartgalleries.com【慧博投研資訊】韓國、越南和中國臺灣的出口同比分別為12.6%、25%和18.9%。http://www.rivernorthartgalleries.com(慧博投研資訊)其中韓國和中國臺灣相比上月都略有下降,但是降幅不大。越南的出口金額同比上漲25%,較前值14.8%大漲超過10個百分點。但相比于韓國、越南等國,只有我國境內出口增速降幅最為顯著。因此,我國此次出口的主要影響因素還是來源于多地疫情。另外,我國對主要出口國家增速全部下降。其中,對日本出口增速轉負。美國、歐盟和韓國出口增速高于整體出口增速,是我國的出口的主要拉動項。我們認為,主要原因是最近的俄烏沖突,大宗商品價格上行,導致歐洲和美國等國處于高通脹階段。

      2022年4月進口增速大幅回落

      2022年4月進口金額2225億美元,增速較上月回升0.1個百分點。4月進口降低主要反映了內需不足,主因是國內多地疫情對生產和需求造成影響。我國對主要進口國家增速幾乎全部轉負,美國、歐盟、東盟、日本、韓國和中國香港進口分別為-1.2%、-12.55、4.45%、-15.1%、-5.6%和-68.3%,反映內需較弱。

      凈出口回落至正常區間,對人民幣支撐減弱

      2022年4月貿易差額為511.2億美元,同比上漲25.05%。從歷年1月到4月的凈出口金額來看,我國的凈出口額度正在恢復到疫情前的歷史正常水平。自全球疫情以來,國外生產受疫情影響較重,如生活必需品和口罩等防護醫療器械需求上升,對我國出口起到較大的支撐作用。因此,我國的凈出口數據一直處于遙遙領先的歷史高位,而凈出口高位對我國人民幣匯率起到了重要的支撐。當凈出口金額高位運行維持到2021年11月,增速開始放緩。另外,2022年1-2月增速由于春節季節性回落,疊加海外對于疫情的放寬,復產復工,生產恢復,外需減弱,凈出口出現逐漸從高速增長向歷史正常水平回歸的趨勢。一旦出口的支撐力度減弱,人民幣匯率的拉動因素逐漸消失。因此,之前人民幣被抑制的貶值壓力集中釋放,導致人民幣大幅走弱。

      預計疫情緩解后,出口會出現反彈

      由于本輪疫情對進出口影響較大,并且隨著海外疫情復工,進出口逐漸回落至歷史正常運行水平。這對人民幣支撐逐漸減弱,導致貶值壓力增大。因此,寬松的貨幣政策存在約束,債市存在上行壓力。此外,2022年4月出口回落主要是由于國內疫情導致,而非全球需求轉弱,如越南出口大幅上升。本輪疫情緩解之后,生產復工,物流效率恢復;需求端居民消費增加,基建、地產投資上升,會對接下來的進出口起到拉動作用。因此,我們預計在疫情緩解后進出口將會迎來反彈。

      風險提示:疫情變化超預期;大宗商品價格變化超預期。

      

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