• 光大證券-中國中鐵-601390-收購云南省滇中引水工程有限公司股權點評:收購滇中引水公司股權,加速培育水利水電第二增長曲線-220513

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    日期:2022-05-13 23:48:47 研報出處:光大證券
    股票名稱:中國中鐵 股票代碼:601390
    研報欄目:公司調研 孫偉風,馮孟乾  (PDF) 4 頁 336 KB 分享者:m**d 推薦評級:買入
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    研究報告內容
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      事件:

      中國中鐵發布收購云南省滇中引水工程有限公司股權的公告稱,公司及全資子公司中鐵開發投資集團有限公司(中鐵開投)于2022年5月12日與云南省國資委、云南省滇中引水工程建設管理局、云南省信用增進有限公司(云南信增)、云南省工業投資控股集團有限責任公司、云南省投及標的公司簽署了《股權收購協議》。http://www.rivernorthartgalleries.com【慧博投研資訊】

      根據此協議,中國中鐵擬以110億元收購云南信增持有的滇中引水公司33.54%的股權;本次交易完成后,中國中鐵及全資子公司將合計持有滇中引水公司53.37%股權,納入公司合并報表范圍。http://www.rivernorthartgalleries.com(慧博投研資訊)

      點評:

      滇中引水工程是國家172項重大水利工程之一,是“十四五”期間國家重點水利水電工程,也是云南省可持續發展的戰略性基礎工程。中國中鐵此次收購:1)有利于公司及所屬成員企業加快培育和發展作為公司第二增長曲線的水利水電工程業務,有助于公司繼續深入參與云南省境內乃至全國各地水利水電工程項目。2)通過與云南省相關公司在標的公司開展股權合作,公司可借助自身產業優勢、先進管理經驗和資金實力,促進滇中引水工程保質保量如期完工。

      疫情反復背景下經濟增長壓力較大,基建穩增長持續加碼確定性強:

      2022年開年以來,新冠疫情在全國多地反復,對經濟增長造成一定擾動。在此背景下,4月底的中央財經委第十一次會議及政治局會議,均強調了要全面加強基礎設施建設。其中,中央財經委首次將加強基礎設施建設上升到了保障國家安全層面,強調要加強多輪驅動調動全社會力量,適度超前開展新老基建建設,加強交通、能源、水利等網絡型基礎設施建設,強化用地、用海、用能等資源要素保障;政治局會議強調要強化土地、用能、環評等保障,全面加強基礎設施建設。我們認為,2022年基建穩增長力度不斷加碼,基建建設景氣度有望維持較長時間。

      水利工程作為基建穩增長的重要一環,市場空間較為廣闊:

      國家“十四五”規劃中多處提及加強水利相關建設,其中在“加強水利基礎設施建設”一節中強調,要立足流域整體和水資源空間均衡配置,加強跨行政區河流水系治理保護和骨干工程建設,強化大中小微水利設施協調配套,提升水資源優化配置和水旱災害防御能力。國家水利部部長李國英在2022年1月6日舉行的2022年全國水利工作會議上表示,2021年全年完成水利建設投資7576億元。新華社記者5月12日從水利部了解到,2022年前4個月,我國共完成水利建設投資1958億元,較上年同期增長45.5%;今年水利部設定全年目標是新開工重大水利工程30項,完成水利建設投資8000億元。我們認為,水利工程作為基建穩增長的重要一環,市場空間較為廣闊。

      此次收購有利于加快培育作為公司第二增長曲線的水利水電工程業務:

      公司作為我國傳統基建領域的龍頭企業之一,在鐵路、市政、軌交等領域具有領先優勢,其將水利水電工程作為“十四五”期間開啟公司第二增長曲線、大力培育的新興業務之一。此次收購有利于公司及所屬成員企業加快培育和發展水利水電業務板塊,是公司以市場為導向調整產業結構、優化資源配置,以增量市場助推產業轉型、做大新興業務的重要舉措。

      維持公司A股、H股“買入”評級:

      中國中鐵擬以110億元收購云南信增持有的滇中引水公司33.54%的股權,收購完成后,公司及全資子公司將合計持有滇中引水公司53.37%股權,納入公司合并報表范圍。此次收購:1)有利于公司及所屬成員企業加快培育和發展作為公司第二增長曲線的水利水電工程業務,有助于公司繼續深入參與云南省境內乃至全國各地水利水電工程項目。2)通過與云南省相關公司在標的公司開展股權合作,公司可借助自身產業優勢、先進管理經驗和資金實力,促進滇中引水工程保質保量如期完工。22年Q1公司在高基數下實現業績高增;新簽訂單亦有84%增長。近日高層再次明確基建穩增長的重要地位,預計公司作為行業龍頭,將持續受益。我們維持公司2022-2024年的EPS分別為1.25/1.39/1.57元,現價對應A/H股2022年動態市盈率分別為5.6x/3.8x,維持公司A股、H股“買入”評級。

      風險提示:基建投資不及預期,新簽訂單增速放緩,地產業務超預期下降,滇中引水工程進度低于預期。

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