投資要點
2022年Q1上市公司整體業績增速回升，整體盈利能力顯著優于行業。http://www.rivernorthartgalleries.com【慧博投研資訊】醫藥制造業2021年及2022年一季度營收分別為29289億元、6937億元，同比增速分別為20.1%、5.59%;利潤總額分別為6271億元、1066億元，同比增速分別為77.9%、-8.9%。http://www.rivernorthartgalleries.com（慧博投研資訊）醫藥行業上市公司整體2021年及2022年一季度營收總額分別為22348億元、63196億元，同比增速分別為14.2%、14.6%;歸母凈利潤總額分別為2014億元、761億元，同比增速分別為23.69%、27.7%
2021年及2022年Q1醫藥行業結構性分化，疫情防治相關領域業績領漲。2021年營收增速前三的為醫療服務(+31.5%)、生物制品(+41.9%)、醫療器械（+19.5%)，歸母扣非凈利潤增速前三的為生物制品（+547.4%)、中藥(+292.5%)、醫療服務（(+49.9%)。2022年Q1營收增速前三的為醫療器械(+56.0%)、醫療服務(+44.8%)、生物制品(+25.9%)，歸母扣非凈利潤增速前三的為醫療服務(+70.7%)、醫療器械(+67.6%)、生物制品(+15.3%%)。其中，CXO及診斷服務貢獻醫療服務板塊主要增速，疫苗貢獻生物制品板塊主要增速，IVD及醫療設備貢獻醫療器械板塊主要增速。
醫藥生物行業的市盈率整體處于10年內底部。醫藥生物板塊PE (TTM)為25.64倍，分位數達到10年的1.80%52021年以來，醫藥行業估值大幅回調,生物制品、醫療器械、中藥、化學制藥、醫療服務、醫藥商業板塊10年分位數分別為0.10%、1.50%、1.60%、6.00%、11.10%、21.60%。我們認為:新冠或呈流感趨勢，常態化防治，相關產品空間持續的可能性較大。集采和醫保談判有助于國產藥械龍頭進一步提高市場占有率，降低相關費用，形成規?；?。此外，國內鼓勵藥械創新政策持續落地，國產藥械企業紛紛布局創新升級,前景可期。醫藥行業估值已經觸底，現階段戰略性布局意義重大。
CXO行業高景氣度持續，企業擴張信心充足。CXO板塊上市公司2021年及2022年Qi營收分別為571億元、197億元,同比增速分別為42.2%、71.30%;扣非凈利潤分別為99.89億元、38.78億元,同比增速分別為56.08%,104.28%..在全球制藥產業加速轉移及國內創新藥浪潮背景下,CXO企業合同負債及存貨金額增速保持較快增長，人員擴張、產能擴建持續，驗證企業在手訂單及業務需求持續增長，企業擴張信心充足。
疫苗貢獻生物制品板塊主要業績增速。生物制品板塊2021年及2022年一季度營收分別為1396億元、300億元，同比增速分別為41.7%、26.6%;歸母凈利潤分別為614億元、104億元，同比增速分別為64.5%、6.6%。新冠疫苗及重磅產品放量推動板塊業績維持高速增長，疫苗板塊2021年及2022年一季度營收分別為659億元、153億元，同比增速分別為54.2%、48.9%;歸母凈利潤分別為181.3億元、29.3億元，同比增速分別為95.1%、48.8%,
新冠檢測產品訂單大增拉動醫療器械板塊2022年Q1業績顯著提速。2021年及2022年一季度營業收入總額分別為2515億元、1011億元，同比增速分別為19.6%、56.4%;歸母凈利潤分別為682.7億元、378.9億元，同比增速分別為18.8%、73.4%。從盈利能力來看，2021年及2022年Q1整體毛利率分別為58.20%、63.8%;凈利率分別為27.6%、38.7%;受因疫情影響學術推廣及規模效應所致。
投資建議:醫藥生物行業兼具強剛需、消費及科技屬性，伴隨全國人口老齡化和科學技術的進步，行業整體發展前景十分樂觀?；谀壳搬t藥行業整體較低的的市盈率，兼具成長性與確定性的優質賽道或迎接戴維斯雙擊。建議關注:1)旱澇保收的創新藥服務商CXO;2)研發能力與消費屬性雙強生物制品企業;3受疫情影響壓制的患者需求釋放帶來醫院板塊業績反彈。
◆風險提示:疫情反復風險;藥械產品及醫療服務受醫保、集采降價超預期風險;貿易摩擦加劇鳳險。
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