國信證券-社會服務行業財報總結及行情深度復盤：疫情仍是業績和股價的核心變量-220508

　　2021年行業回顧：疫情擾動復蘇節奏，整體前高后低。http://www.rivernorthartgalleries.com【慧博投研資訊】2021年國內游人數32.5億人次/+13%，收入2.9萬億元/+31%，分別恢復至2019年的54%和51%。http://www.rivernorthartgalleries.com（慧博投研資訊）上半年逐步復蘇，下半年因疫情反復承壓，國內游人次各恢復61%、47%。22年Q1疫情反復，行業再度承壓，國內游人次恢復47%，春節、清明、五一旅游人次僅恢復74%、68%、67%（21年同期為75%、95%、103%）。

　　2021年報：基本面經歷倒V型復蘇，免稅力挽狂瀾。2021年旅游板塊營收業績/扣非業績各恢復87%/78%/83%；重點公司營收/業績/扣非業績分別恢復92%/91%/98%，表現相對優于板塊整體，中免是關鍵。疫情反復使得板塊基本面經歷了倒V型走勢（Q2是頂點）。因市場風格切換及業績的差強人意，板塊整體表現不佳，僅酒店、人服龍頭相對居前。

　　2022年一季報：受疫情反復影響，板塊再次承壓。2022Q1旅游板塊收入/業績/扣非業績同降4%/31%/39%，各恢復84%/41%/50%，進一步承壓。疫情反復、外部局勢震蕩，板塊隨大盤調整。1-2月因特效藥獲批疊加疫情管控邊際放松略跑贏大盤，小市值個股、休閑度假主題表現相對突出，3月權重股大幅回調，4月龍頭個股超跌反彈、部分休閑度假主題強勢品種繼續領漲。

　　風險提示：疫情反復；出行政策放松節奏低于預期；國企改革低于預期等

　　板塊基本面震蕩筑底，把握結構性行情。維持“超配”評級。今年3月以來全國疫情重新呈現散發蔓延狀態，短期國內出行受制較為明顯，清明五一旅游數據整體低位運行，其中上市公司疫區經營活動有所承壓，Q2高基數背景下預計增速環比回落。目前中央也相繼出臺服務業紓困政策，各地防控措施也越來越精細化。下半年隨著低基數效應凸顯，增速環比預計改善。從行情來看，具有周邊游特征的個股持續受到熱捧?；诙唐谝咔榉磸偷牟淮_定和股價已經部分體現了悲觀預期，立足3-6個月維度、兼顧業績、估值、題材和復蘇邏輯，優選中國中免、首旅酒店、錦江酒店、九毛九、君亭酒店、天目湖、科銳國際、廣州酒家、海倫司、宋城演藝、同程旅行、中青旅、華住集團-S、百勝中國-S、海底撈等。立足未來1-3年時間維度，我們建議繼續立足景氣細分賽道的優質龍頭，結合中線邏輯變化等，重點推薦中國中免、錦江酒店、宋城演藝、海倫司、九毛九、君亭酒店、華住集團-S、同程旅行、科銳國際、廣州酒家、百勝中國-S，海底撈、首旅酒店、奈雪的茶等。