• 華金證券-新股定價主導權可能正在向二級市場讓渡-220504

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    日期:2022-05-04 13:22:37 研報出處:華金證券
    研報欄目:新股研究 李蕙  (PDF) 13 頁 672 KB 分享者:韓**呱
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    研究報告內容
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      投資要點

      ◆新股周度觀點:新股定價主導權可能開始向二級市場讓渡,定價博弈預計進行中

      從注冊制新股數據來看,4月新股發行定價未能延續下行平抑趨勢,而是略微出現抬升;但新股開板市盈率在發行市盈率抬升背景下不僅未升、甚至還略微下降,打新收益更被降至注冊制實施以來最低,新股定價主導權可能正逐漸向二級市場讓渡,二級倒逼一級發行定價做出修正成為可能。http://www.rivernorthartgalleries.com【慧博投研資訊】一般來說,對于上市初期的新股,發行定價是決定其打新收益和二級市場收益的核心因子,短期來看,在定價博弈尚在進行中且暫未見到發行定價再度明顯平抑的背景下,可能新股整體機會依舊相對有限;而注冊制新股開板市盈率及近端次新板塊市盈率較當期雙創板塊溢價上行也會暫時壓制新股對應階段性投資機會的展開;暫時新股板塊或還是以個股結構性機會為主。http://www.rivernorthartgalleries.com(慧博投研資訊)

     ?。?)從發行市盈率來看,4月注冊制新股發行市盈率并未延續3月平抑趨勢,而是略微抬升。1)科創板來看,4月新股平均發行市盈率為135.3X;較3月98.4X明顯上行;2)創業板來看,4月創業板新股平均發行市盈率為46.98X,較3月發行市盈率43.8X略有上行。

     ?。?)從注冊制新股開板市盈率比較來看,雖然發行市盈率略有抬升,但開板市盈率并未跟隨上行,而是繼續呈現平抑狀態;4月注冊制新股平均開板市盈率為85.4X,較3月87.28X略有下降。目前來看,注冊制新股開板市盈率自今年1月以來已經連續4個月呈現逐漸下降。

     ?。?)從注冊制新股開板PE較二級市場折溢價變化來看,4月注冊制新股開板PE較二級市場比重為2.42,較3月有所提升;可能來說,雖然4月注冊制新股開板PE出現平抑,但整體并未較二級市場出現明顯相對估值下降。

     ?。?)從注冊制新股首日漲跌幅看,4月新股平均首日漲跌幅為5.1%,4月新股首日漲幅大幅下滑、凸顯新股情緒低迷;但4月下旬以來,新股情緒有觸底回暖跡象。

     ?。?)從最近三個月上市的近端新股較雙創板塊的估值溢價來看,最近一周的近端新股市盈率比值為1.09,估值溢價在連續5周回歸之后再度有所抬升。

      ◆上周新股表現:

     ?。?)新股發行表現:上周共有3只股票開展網上申購,其中,2只主板上市,1只北交所上市??赡軄碚f,在近期注冊制新股頻繁破發及引發各方關注的背景下,注冊制新股上市節奏明顯放緩;注冊制新股定價博弈或正在進行。

     ?。?)新股上市表現:首先,打新收益來看,主板新股打新表現還是最為穩健,上周上市的兩只主板新股都暫未開板。而注冊制新股中,科創板破發還是較為頻繁,但可能科創板新股首日跌幅有所收窄,如德龍激光和景業智能破發跌幅都是個位數;比較而言,創業板新股首日表現有所回暖,尤其是上周以最低發行價上市的艾布魯首日表現相對較好;其次,從二級市場投資收益來看,上周上市新股平均收益為3.72%,上市新股首周二級市場投資收益繼續為正,其中,艾布魯13.76%的漲幅貢獻良多;究其原因,或主要與上周后三個交易日市場投資情緒回暖有關系,新股對于交易情緒的變化表現會更為敏感。

      ◆本周申購/詢價:

     ?。?)對于本周即將上市的新股,鑒于存量新股相對較少且均為主板公司(不考慮北交所新股),而主板新股打新收益相對穩定,蹺蹺板下可能上市初期二級市場投資機會相對有限。

     ?。?)對于本周即將開啟申購的個股,剔除北交所新股外,本周共有6只新股開啟申購,其中含3只主板新股申購;考慮到主板新股在最近二三個月以來較注冊制新股呈現的更高打新勝率和打新收益率,建議優先關注;同時,創業板個股打新表現也有回暖繼續,定價合理下可適當關注。

     ?。?)對于本周即將開啟詢價的個股,思特威和云從科技均為各自細分領域龍頭企業,建議關注。

      ◆本周股票池(股票池詳見正文):(1)短期來看,我們傾向于認為,近端新股投資機會預計還是圍繞著定價偏差展開,包括景氣度依舊頗高但前期受到估值錯殺的行業個股、及受益于通脹預期催化的低估值個股;建議適當關注騰遠鈷業、思林杰、華秦科技、理工導航、中觸媒、中復神鷹、三元生物、納芯微、景業智能等。(2)中期建議關注皓元醫藥、翔宇醫療、澳華內鏡、威高骨科、大全能源等個股的可能投資機會。

      ◆風險提示:新股歷史波動規律可能發生變化、數據統計可能存在偏差、系統性風險沖擊、市場情緒急劇變化、上市公司業績風險等。

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