浦銀國際-藥明康德-603259-3Q21業績:核心業務高增長,資本開支投放加速-211101

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                                日期:2021-11-02 15:31:21 研報出處:浦銀國際
                                股票名稱:藥明康德 股票代碼:603259
                                研報欄目:公司調研 胡澤宇  (PDF) 7 頁 1,012 KB 分享者:筱筱j****ia 推薦評級:買入
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                                研究報告內容
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                                  3Q21公司業績符合市場預期,歸母凈利潤/扣非歸母凈利/經調整Non-IFRS凈利同比增長36.2%/87.3%/37.8%至8.9億/9.8億/13.6億人民幣,業績延續強勁增長勢頭。http://www.rivernorthartgalleries.com【慧博投研資訊】公司訂單需求強勁,未來三年產能將有較大幅度提升,預計4Q21起資本開支將加速投入。http://www.rivernorthartgalleries.com(慧博投研資訊)我們維持藥明康德A股/港股“買入”評級及目標價210人民幣/240港元不變。

                                  3Q21業績:收入同比增長30.6%至59.8億人民幣。經調整Non-IFRS毛利率同比下滑2.3pcts至38.3%,主要因匯率及全年同期有社保減免對毛利率的正面影響。歸母凈利潤/扣非歸母凈利/經調整NonIFRS凈利同比增長36.2%/87.3%/37.8%至8.9億/9.8億/13.6億元。1-3Q21資本開支48億元,全年公司計劃投放80億元用于新產能建設,預計4Q21資本開支投放將加速。

                                  五大核心業務板塊增長態勢不改。期內公司首次以新五大業務平臺展示3Q21業績:1)化學業務(WuXi Chemistry)維持高景氣度,3Q21收入同比增長33.3%至36.5億元,其中CDMO收入同比增長32%,CDMO涉及分子數量增至1548個,其中商業化/臨床III期項目37/47個,公司于7月起并表瑞士庫威工廠。此外小分子藥物發現業務同樣表現優異,收入同比增長37%;2)測試業務(WuXi Testing)收入同比增長37.4%至12.2億元,其中實驗室分析及測試同比增長39.8%,臨床CRO及SMO收入同比增長33.0%。截至3Q21末,公司SMO人員數同比快速增張42%至4500人;3)生物學業務(WuXiBiology)收入同比增長22.4%至5.0億元,其中大分子生物藥和新技術相關收入同比增長56%;4)細胞及基因療法CTDMO業務(WuXiATU)收入同比增長14.7%至2.8億元,但1-3Q收入同比仍有5.2%下滑,主要受美國區2個項目延遲遞交上市申請及美國區人才招聘競爭激烈導致人員流動較大,目前逐漸穩定,且延遲項目預計未來12個月內將遞交上市申請,中國區業務則繼續高增長(+223% YoY)。位于上海臨港的Wuxi ATU第四個生產基地已于今年10月投入運營;5)國內新藥研發服務部(WuXi DDSU)3Q21收入同比增長10.5%至3.1億元,期內完成16個IND項目申報,目前管線中有1個項目處于NDA階段(2021.07遞交),若成功獲批公司將獲得提成。

                                  維持藥明康德A股/港股買入評級及目標價。藥明康德A股目標價210人民幣,對應2022E/23E年95x和75xPE。港股目標價240港元對應2022E/23E年91x和71xPE,作為行業龍頭相較行業平均估值享有溢價,均維持“買入”評級。

                                  投資風險:投資收益波動;匯率變動;研發項目失敗。

                                  

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