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  • 浙商證券-杭氧股份-002430-點評報告:中標光伏制氫首個氫氧壓縮機項目,彰顯大國重器-220726

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    日期:2022-07-26 20:42:01 研報出處:浙商證券
    股票名稱:杭氧股份 股票代碼:002430
    研報欄目:公司調研 王華君,張楊  (PDF) 6 頁 484 KB 分享者:gre****mm 推薦評級:買入
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    研究報告內容
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      事件

      杭州杭氧壓縮機有限公司成功中標中國寰球工程有限公司在鄂爾多斯市40萬千瓦光伏制氫首個氫、氧壓縮機示范項目。http://www.rivernorthartgalleries.com【慧博投研資訊】(公司官方公眾號)

      中標光伏制氫領域首個氫、氧壓縮機示范項目,彰顯大國重器

      杭氧壓縮機前身為杭氧集團核心機械制造企業,現為上市公司聯營企業(持股比例42%),此次中標的三套大型高壓氫氣壓縮機和一套大型撬裝式高壓氧氣壓縮機,實現了往復式壓縮機在光伏示范領域首個項目配套應用案例,標志在壓縮機領域,產品技術、安全穩定性及性能指標等均處于國內領先地位。http://www.rivernorthartgalleries.com(慧博投研資訊)

      此次中標項目采用光伏電解水制氫技術,項目規劃建設容量40萬千瓦,年產氫量約1萬噸,年產氧量約8.7萬噸。近年光伏新增裝機持續增長,根據7月水電水利規劃設計總院等機構近日發布的《中國可再生能源發展報告2021》預計,2022年新增光伏裝機規模有望達到100GW,設備應用市場空間廣闊。

      成長路徑:需求增長+市占率提升+盈利能力提升,遠期盈利空間超數倍

     ?。?)行業需求持續增長:1)工業氣體市場總需求近2000億元,其中第三方外包市場快速增長,預計外包比例將從2021年的41%提升至2025年的45%。2)2021年中國工業氣體市場規模同比增長10%,中國人均氣體消費量占西歐、美國等發達國家人均氣體消費量的30-40%。預計到2025年中國工業氣體市場規模復合增速6-8%。參考海外外包市場比例(80%),預計中國工業氣體市場遠期市場需求是2021年的2.5倍以上。

     ?。?)公司市占率提升:國產替代趨勢下,2021年公司在第三方供氣市場的存量份額為9%,增量份額為45%,預計2025年公司第三方市場的份額有望提升1倍;預計遠期公司在第三方存量市場的份額將是2021年的3-4倍(30-40%市占率)。

     ?。?)公司產品結構升級,盈利能力持續提升:1)氣體業務收入占比持續提升,而氣體業務的成長性、盈利能力均高于設備業務。2)氣體業務中零售業務的收入占比持續提升,零售氣盈利能力高于管道氣。3)零售氣體業務中的電子特氣業務收入占比將持續提升,電子特氣業務的盈利能力遠高于普通工業氣體零售業務??偨Y:公司遠期利潤空間有望是2021年的數倍以上。

      邁向中國工業氣體龍頭:國產替代,基于空分設備打造全產業鏈優勢

      近年來公司管道氣業務加速,存量運營市場份額為10%,新簽氣體運營市場的份額近50%。預計2025年底公司運營氣體規模超300萬方,2022-2025年氣體業務收入的復合增速達23%,2025年公司氣體業務收入占比超過75%。

      產品結構升級:電子特氣等高附加值業務打造公司第二成長曲線

      電子大宗氣是電子氣業務的基礎,國產替代空間廣闊,公司配套的青島芯恩二期項目有望于2022年下半年投入運營,此外斯達半導電子氣項目落地標志項目加速。在特氣市場,公司以稀有氣體這一工業氣體的黃金賽道作為切入點,產能有望超預期釋放。長遠看,公司定位于綜合氣體解決方案供應商,產品矩陣將不斷完善,電子特氣、零售氣體等高附加值業務將打造第二成長曲線。

      公司治理改善:股權激勵授予完成,杭州優質國企煥發活力

      盈利預測及投資建議

      預計2022-2024年公司歸母凈利潤分別為15.7/18.7/23.1億元,同比增速分別為32%/19%/24%,三年復合增速25%,對應PE分別為23/19/16倍。采用分部估值,6-12月目標市值為491億元,維持“買入”評級。

      風險提示:

      行業競爭風險及市場風險;產品價格波動風險。

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