天風證券-FOF組合推薦周報：上周有約束的規模低估FOF組合年化收益為15.33%-220510

　　日歷效應FOF組合

　　我們對業績進行月度效應檢驗，發現主動權益類存在顯著的三月效應，即在每年的三月末前后基金業績存在較長期的持續性。http://www.rivernorthartgalleries.com【慧博投研資訊】因此，我們在每年三月末利用過去一年業績漲跌幅構建日歷效應因子值，每期等權重持有5只基金，年度調倉。http://www.rivernorthartgalleries.com（慧博投研資訊）

　　截至2022年05月06日，組合實現了18.69%年化收益，年化超額基準7.42%。今年以來，組合的累計收益為-24.81%，超額基準0.77%。上周組合超額收益為-3.19%。

　　業績增強FOF組合

　　選股能力作為優秀基金經理重要的投資能力，常對基金未來業績具有良好的預測性。我們采用剝離風格后的選股Alpha作為基金經理選股能力的度量指標，并引入衰減加權法構建加權選股Alpha提升因子有效性。因此，我們以最大化加權選股Alpha因子值為目標，對行業暴露、風格暴露、倉位控制、個基權重等進行約束，構建組合優化模型計算每期最優投資組合，季度調倉。

　　截至2022年05月06日，組合實現了12.49%年化收益，年化超額基準4.94%。今年以來，組合的累計收益為-27.34%，超額基準-1.77%。上周組合超額收益為-0.23%。

　　規模低估FOF組合

　　研究發現，基金規模與未來業績整體呈現倒U型關系，剔除規模較小的部分基金后仍然無法根本改善規模因子的單調性。我們從規模因子的構造出發，分解得到的份額因子對未來業績呈現顯著的負相關性。因此，我們將基金的份額因子與長期選股Alpha因子結合，構建了規模低估因子，旨在篩選長期具備選股能力但規模卻偏小的基金，即被投資者“低估”的基金，季度調倉。

　　截至2022年05月06日，無約束的FOF組合實現了14.78%年化收益，年化超額基準7.23%；有約束的FOF組合實現了15.33%年化收益，年化超額基準7.78%。今年以來，無約束FOF組合的累計收益為-27.25%，超額基準-1.66%；有約束FOF組合的累計收益為-29.08%，超額基準-3.49%。上周，無約束FOF組合超額收益為-0.46%，有約束FOF組合超額收益為-0.63%。

　　“雙鑫”ETF組合

　　采用“核心+衛星”的思想來構建“雙鑫”ETF組合。其中，“核心”資產代表著整個組合的底倉，我們采用量化手段選出長期表現突出、業績成長強勁的風格、板塊指數；“衛星”資產主要依賴于我們研發的Two-Beta板塊輪動模型進行配置，該模型能夠識別出不同的宏觀情景，并在不同情景下選出表現最優的板塊。

　　截至2022年05月06日，組合實現了13.13%年化收益，年化超額基準11.94%。今年以來，組合的累計收益為-24.77%，超額基準-6.38%。上周組合超額收益為-1.03%。

　　風險提示：本報告基于歷史數據統計，市場結構調整和基金風格變動等因素皆可能使得模型失效。