• 東興證券-2022Q1中國貨幣政策執行報告點評:變與不變-220509

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    日期:2022-05-09 23:02:29 研報出處:東興證券
    研報欄目:投資策略 林莎  (PDF) 6 頁 503 KB 分享者:無**客
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    研究報告內容
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      事件:

      2022年5月9日,人民銀行發布《2022年第一季度中國貨幣政策執行報告》

      主要觀點:

      一季度貨幣政策執行報告顯示,變的是宏觀環境面臨風險挑戰增多、貨幣政策將加大力度助力穩增長;不變的是通脹依舊溫和、貨幣政策仍側重結構性。http://www.rivernorthartgalleries.com【慧博投研資訊】

      變化一:宏觀環境不確定性上升。http://www.rivernorthartgalleries.com(慧博投研資訊)22Q1執行報告新提出“我國經濟發展環境的復雜性、嚴峻性、不確定性上升”、“疫情對經濟運行的沖擊影響加大”。數據來看,3月投資整體、房地產、制造業復合增速分別為1.0%、5.3%、3.9%,邊際分別回落3.2、1.0、0.5個百分點,4月出口增速為3.9%,較3月14.7%的增速也大幅回落。雖然目前疫情得到控制,但基本面短期難現大幅明顯改善。

      變化二:穩健的貨幣政策加大對實體經濟的支持力度。下階段貨幣政策定調為穩健的貨幣政策加大對實體經濟的支持力度,相較21Q4的“穩健的貨幣政策要靈活適度”支持力度邊際加大,與宏觀不確定性上升判斷相呼應。近期市場對于寬松空間預期也再次抬升,4月初至4月末10Y國債到期收益率上行約10BP,但4月27日-5月9日10Y國債呈持續下行趨勢。

      不變一:國內通脹溫和,擔心海外通脹造成的風險。對于通脹央行表述仍是居民消費價格溫和上漲,與21Q4一致,國內通脹不是貨幣政策主要限制,央行只是擔心海外通脹可能引起的金融市場波動。

      不變二:下階段仍側重結構性貨幣政策。下階段側重通過結構性貨幣政策促進信貸投放。政策表態來看,一是22Q1貨幣政策執行報告延續21Q4“結構性貨幣政策做好加法”表述,且在專欄中特別強調;二是8日陳雨露副行長接受采訪時提出的下階段操作也均為結構性政策;三是央行近期密集推出專項再貸款。政策掣肘來看,22Q1執行報告新提出發達經濟體貨幣政策收緊的“溢出效應”,央行高度關注海外政策收緊情況,美聯儲加速收緊背景下,總量型政策受到掣肘。

      貨幣政策態度邊際進一步放松,近期經濟數據表明經濟短時間難現企穩,穩增長發力仍有空間,穩增長主線行業值得關注。

      風險提示:宏觀經濟超預期波動,疫情發展超預期,政策推進不及預期

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