• 第一上海-牧原股份-002714-市占率持續提升,成本保持領先-220509

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    日期:2022-05-10 13:50:19 研報出處:第一上海
    股票名稱:牧原股份 股票代碼:002714
    研報欄目:公司調研 黃海慈  (PDF) 3 頁 287 KB 分享者:sna****zi 推薦評級:買入
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    研究報告內容
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      公司發佈2021年報和2022一季報:公司2021年實現營業收入788.9億元,同比增長40.2%;實現歸母淨利潤69.0億元,同比下降74.9%。http://www.rivernorthartgalleries.com【慧博投研資訊】2022年一季度實現營業收入182.8億元,同比下降9.3%;實現歸母淨利潤-51.8億元,同比下降174.4%。http://www.rivernorthartgalleries.com(慧博投研資訊)

      出欄增速符合預期,成本仍保持全行業領先:2021年以來,伴隨著生豬產能釋放,豬價下降幅度較大,疊加養殖成本處於高位,生豬養殖企業面臨較大的經營壓力。從具體資料來看,公司的歸母淨利潤自2021年第三季度開始出現虧損,2021Q4虧損幅度加大。2022年以來,受俄烏衝突、北美旱情等因素影響,飼料成本進一步走高,疊加豬價處於下跌通道,公司2022Q1虧損環比進一步增加。公司2021年全年實現生豬銷售4026.3萬頭,其中商品豬3688.7萬頭,仔豬309.5萬頭,種豬28.1萬頭,截至2021年12月底,能繁母豬存欄量為283.1萬頭,全年實現銷售收入750.9億元,同比增長36.4%,公司預計2022年出欄生豬5000-5600萬頭。我們測算公司2022年一季度商品豬養殖完全成本在16元/kg左右,較去年四季度小幅增長,仍保持全行業領先水準。成本上升主要源於1)2021年以來飼料原料持續漲價的影響在一季度出欄批次中體現;2)冬季生豬疫病季節性高發對1-2月出欄批次養殖成績有所影響。

      當前豬價位於低位,產能持續去化,行業拐點將至:截至2022年1月,農業農村部資料顯示能繁母豬存欄4290萬頭,環比下降0.9%,同比下降3.7%,產能進一步去化,但產能去化的過程中存在有結構調整,能繁母豬PSY等指標逐步提升,截至22年3月,全國能繁母豬存欄4185萬頭,環比減少2%,產能去化持續進行,當前生豬價格仍處於低位,未來預期向上,公司將逐步實現盈利。公司22年一季度能繁母豬已達275.2萬頭,2021年底為283.1萬頭,已經建成的育肥產能達7000萬頭以上,充足的能繁母豬及產能有望支撐公司未來出欄量的高速增長。公司21年屠宰289.9萬頭,貢獻收入54.18億,毛利率6.87%,21年底已建成屠宰產能1600萬頭/年,位居全國前列。隨著屠宰量的擴大,其生鮮肉食業務有望貢獻新的利潤增長點,平滑週期影響。

      維持目標價80.0元,維持買入評級:綜上所述,我們調整公司2022-2024年盈利預期,預計公司2022-2024年的收入分別為1018.3億/1487.7億/1773.9億元,歸屬於母公司的淨利潤分別為188.7億/363.7億/538.2億元。維持公司未來12個月目標價格至80.0元,較目前價格有34.2%的上漲空間,為2023年每股預測收益14倍市盈率,維持買入評級。

      風險因素:豬價波動,豬瘟疫情防控,飼料原材料價格波動,食品安全風險

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