華安證券-愛施德-002416-構建“消費+品牌+零售”多維服務網絡-220510

　　國內領先的數字化分銷和零售服務商

　　愛施德成立于1998年，經過逾二十載的發展，在品牌合作、產品覆蓋及區域拓展等方面均處于行業領先位置。http://www.rivernorthartgalleries.com【慧博投研資訊】公司業務主要由數字化分銷和數字化零售組成。http://www.rivernorthartgalleries.com（慧博投研資訊）其中，分銷業務涵蓋手機分銷+3C數碼分銷+快消品分銷+供應鏈服務，2021年營收規模達665億（占比約70%），是公司業績的主要貢獻力量；零售業務則聚焦在蘋果零售+電子霧化器+電商本地化+通信增值服務，2021年營收同比大幅增長146%至285億元，有望成為公司新的業績增長點。

　　順勢而為，品牌擴容得力，布局賽道拓寬

　　公司起家于手機分銷，在通訊網絡的代際發展及手機產品推新升級的帶動下，該業務營收實現穩步增長；參與對榮耀的聯合收購，激活新流量，創造新增長。隨著泛智能終端和物聯網應用的發展，公司抓住人工智能與萬物互聯時代機遇，將智能終端分銷業務從手機全面升級為3C數碼全品類。強化在小家電、智能音箱、智能穿戴、智能家居、無人機、筆記本、平板等3C數碼領域的網絡深度和廣度，與JBL、SKG、BONECO、天貓精靈等品牌商共同開拓數碼科技的新生代市場。此外，公司將品類拓展至快消領域的同時，向產業鏈上游延伸實現自有品牌的突破。根據自身具備的競爭優勢，鞏固主業的同時，順勢而為拓寬賽道以實現持續發展。

　　線下線上齊發力，協同助力新零售戰略升級

　　線下：公司在全國設有30多個分支機構和辦事處，服務31個省級區域，覆蓋T1-T6全渠道和10萬家手機門店及48000個綜合網點，管控5大配送中心和30余個區域分倉。在零售端，公司拓展并運營1000多家蘋果授權店和5000多家快消品牌專賣店，龐大的線下銷售網絡推動公司線下有效觸及更廣消費群體。線上：以數字化賦能零售業務，實現線上線下有機融合?；诰€下門店場景與線上電商、直播、視頻、社交等平臺的融合，公司為蘋果、榮耀、三星等用戶提供線上線下一體，售前售后閉環的優質服務和新零售體驗，，進一步打開增量空間。

　　投資建議

　　公司經過多年發展已成長為數字化分銷和數字化零售業務的領先企業，在行業內具有品牌合作+產品覆蓋+區域推展等多維競爭優勢。隨著手機領域馬太效應的逐步凸顯，公司手機銷售業務有望實現穩步增長，非手機業務的補充有望成為業績新的增長點。預計2022~2024年EPS分別為0.97、1.24、1.48元/股，對應當前股價PE分別為7.8、6.1、5.1倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。

　　風險提示

　　疫情反復致線下零售銷量不及預期，電子煙政策趨嚴，快消品類及自有品牌拓展不及預期等。