• 東吳證券-醫藥行業2022年下半年策略報告:疫情有效控制,醫療服務等消費醫療邊際改善明顯-220506

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    日期:2022-05-06 14:03:53 研報出處:東吳證券
    行業名稱:醫藥行業
    研報欄目:行業分析 朱國廣  (PDF) 49 頁 3,031 KB 分享者:zho****re
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    研究報告內容
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      ◆隨著國內外復雜宏觀環境,醫藥板塊跟隨市場出現明顯下跌,但醫藥板塊估值已跌到近十年低點、國內疫情好轉,醫藥板塊具備見底條件。http://www.rivernorthartgalleries.com【慧博投研資訊】從基本面、估值體系及籌碼結構等多因素支持醫藥板塊企穩見底。http://www.rivernorthartgalleries.com(慧博投研資訊)從基本面看,每年醫?;鹬С黾s12-14%增長(2021年醫?;鹬С鲈鲩L超過14%)導致行業增長有保障,醫藥十四五規劃相對于十二五,醫藥產業從民生產業提升至民生、國家安全性戰略性產業,醫藥地位明顯上升;從估值上看,醫藥板塊經歷近4個季度快速下跌后企穩,其PE(TTM,2022年4月30日,下同)估值約25倍,再次回到2018年底部、也是近十年最低點,尤其是最貴的醫療服務、CXO板塊估值40余倍,吸引力明顯;從籌碼結構看,公募基金對醫藥持倉也處于近十年低點,扣除主動醫藥基金和指數基金后當前約7.34%,處于極低配置水平。

      ◆疫情帶來短期影響,但疫情發展趨穩向好,醫療服務、醫美等有望實現恢復性增長。醫療服務是受到疫情管控政策影響較大的行業,以醫療需求更具彈性的代表性公司愛爾眼科、通策醫療為例,從公司的季度收入同比增速來看,2020Q1受疫情管控影響,愛爾眼科、通策醫療收入分別同比下滑26.86%、51.08%,但2020Q3國內疫情顯著好轉,管控政策放松之后即實現同比增長47.55%、24.49%。以醫療需求更加剛性的腫瘤醫療代表性公司海吉亞為例,在2021年國內疫情好轉后,公司收入依然保持快速增長。醫療服務市場具備長期增長潛力,由于2021年下半年以及2022年一季度各地爆發疫情的影響,醫療服務標的股價不斷下跌,目前的估值水平已極具性價比。而2022年Q2我們預期隨著上海疫情的逐步好轉,防控政策恢復正常,尤其進入2022Q3消費旺季,醫療服務、醫美及醫藥工業復蘇等業績有望實現恢復性增長。

      ◆具體配置思路

      醫美領域:愛美客、華熙生物、華東醫藥、昊海生科等;

      醫療服務領域:愛爾眼科、通策醫療、海吉亞醫療等;

      創新藥及產業鏈領域:博騰股份、藥明康德、九洲藥業、凱萊英等;

      BIOTECH類創新藥:諾誠健華、科濟藥業、榮昌生物、康諾亞、先聲藥業等;

      原料藥領域:同和藥業、普洛藥業、司太立、天宇股份等;

      疫苗領域:智飛生物、康泰生物、萬泰生物等;

      生長激素領域:長春高新、安科生物等;

      血制品領域:博雅生物、天壇生物等;

      醫療器械領域:歐普康視、魚躍醫療、海泰新光、邁瑞醫療等;

      中藥領域:佐力藥業、濟川藥業、片仔癀等。

      ◆【重點推薦組合】愛爾眼科、海吉亞醫療、愛美客、歐普康視、智飛生物、藥明康德、九洲藥業、海爾生物

      風險提示:研發進展或不及預期;集采降價幅度超預期;醫保政策進一步嚴厲;行業競爭加劇風險;境內外疫情反復風險;醫療事故風險等。

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