東吳證券-醫藥行業2022年下半年策略報告：疫情有效控制，醫療服務等消費醫療邊際改善明顯-220506

　　◆隨著國內外復雜宏觀環境，醫藥板塊跟隨市場出現明顯下跌，但醫藥板塊估值已跌到近十年低點、國內疫情好轉，醫藥板塊具備見底條件。http://www.rivernorthartgalleries.com【慧博投研資訊】從基本面、估值體系及籌碼結構等多因素支持醫藥板塊企穩見底。http://www.rivernorthartgalleries.com（慧博投研資訊）從基本面看，每年醫?；鹬С黾s12-14%增長（2021年醫?；鹬С鲈鲩L超過14%）導致行業增長有保障，醫藥十四五規劃相對于十二五，醫藥產業從民生產業提升至民生、國家安全性戰略性產業，醫藥地位明顯上升；從估值上看，醫藥板塊經歷近4個季度快速下跌后企穩，其PE（TTM，2022年4月30日，下同）估值約25倍，再次回到2018年底部、也是近十年最低點，尤其是最貴的醫療服務、CXO板塊估值40余倍，吸引力明顯；從籌碼結構看，公募基金對醫藥持倉也處于近十年低點，扣除主動醫藥基金和指數基金后當前約7.34%，處于極低配置水平。

　　◆疫情帶來短期影響，但疫情發展趨穩向好，醫療服務、醫美等有望實現恢復性增長。醫療服務是受到疫情管控政策影響較大的行業，以醫療需求更具彈性的代表性公司愛爾眼科、通策醫療為例，從公司的季度收入同比增速來看，2020Q1受疫情管控影響，愛爾眼科、通策醫療收入分別同比下滑26.86%、51.08%，但2020Q3國內疫情顯著好轉，管控政策放松之后即實現同比增長47.55%、24.49%。以醫療需求更加剛性的腫瘤醫療代表性公司海吉亞為例，在2021年國內疫情好轉后，公司收入依然保持快速增長。醫療服務市場具備長期增長潛力，由于2021年下半年以及2022年一季度各地爆發疫情的影響，醫療服務標的股價不斷下跌，目前的估值水平已極具性價比。而2022年Q2我們預期隨著上海疫情的逐步好轉，防控政策恢復正常，尤其進入2022Q3消費旺季，醫療服務、醫美及醫藥工業復蘇等業績有望實現恢復性增長。

　　◆具體配置思路

　　醫美領域：愛美客、華熙生物、華東醫藥、昊海生科等；

　　醫療服務領域：愛爾眼科、通策醫療、海吉亞醫療等；

　　創新藥及產業鏈領域：博騰股份、藥明康德、九洲藥業、凱萊英等；

　　BIOTECH類創新藥：諾誠健華、科濟藥業、榮昌生物、康諾亞、先聲藥業等；

　　原料藥領域：同和藥業、普洛藥業、司太立、天宇股份等；

　　疫苗領域：智飛生物、康泰生物、萬泰生物等；

　　生長激素領域：長春高新、安科生物等；

　　血制品領域：博雅生物、天壇生物等；

　　醫療器械領域：歐普康視、魚躍醫療、海泰新光、邁瑞醫療等；

　　中藥領域：佐力藥業、濟川藥業、片仔癀等。

　　◆【重點推薦組合】愛爾眼科、海吉亞醫療、愛美客、歐普康視、智飛生物、藥明康德、九洲藥業、海爾生物

　　風險提示：研發進展或不及預期；集采降價幅度超預期；醫保政策進一步嚴厲；行業競爭加劇風險；境內外疫情反復風險；醫療事故風險等。