西部證券-晨光文具-603899-三季報點評:傳統業務穩健前行,新業務持續發力-211102

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                                日期:2021-11-02 13:30:28 研報出處:西部證券
                                股票名稱:晨光文具 股票代碼:603899
                                研報欄目:公司調研 許光輝  (PDF) 3 頁 254 KB 分享者:bin****20 推薦評級:買入(上調)
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                                研究報告內容
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                                  事件:公司發布2021年三季報,前三季度共實現營收121.52億元/YoY+42.33%,歸母凈利潤11.17億元/YoY+22.38%,扣非歸母凈利潤9.92億元/YoY+25.13%;單三季度實現營收44.65億元/YoY+18.25%,歸母凈利潤4.51億元/YoY+0.57%,扣非歸母凈利潤3.79億元/YoY-6.53%。http://www.rivernorthartgalleries.com【慧博投研資訊】

                                  前三季度營業收入整體增長穩健,辦公直銷保持高速增長。http://www.rivernorthartgalleries.com(慧博投研資訊)分產品看,收入占比最高的為辦公直銷產品,實現營業收入49.32億/YoY +72.31%;其余四種產品為書寫工具、學生文具、辦公文具以及其他,實現收入23.73億元/YoY+26.96%、23.78億元/YoY +18.09%、20.80億元/ YoY+30.64%、3.84億元/+95.23%。

                                  費用控制得當,毛利率略有波動。前三季度銷售費用、管理費用、研發費用分別為9.75億/YoY +22.83%、5.37億/YoY +33.06%、1.53億/YoY+24.01%。整體毛利率為24.15%,同比下降2.93pct。毛利率下降主要由于科力普等低毛利率業務占比略有提升,以及各產品成本的上漲。

                                  新業務發展迅速,看好未來長期發展走勢。截止報告期末,公司在全國擁有496家零售大店,其中晨光生活館60家,九木雜物社436家(直營299家,加盟137家),零售大店前三季度營業收入增速高達79.39%。公司下一步擬收購挪威Beckmann貝克曼豐富高端品類。

                                  投資建議:我們預計21~23年歸母凈利潤分別為15.8/18.3/21.6億元,EPS為1.70/1.97/2.33元,當前股價對應21/22/23年PE為35.4/30.6/25.9倍。鑒于目前公司較低估值以及良好的長期發展動能,調高投資評級至“買入”。

                                  風險提示:市場競爭加劇,新業務發展不及預期,疫情反復風險

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