天風證券-同慶樓-605108-疫情下需求韌性不減,靜待新店爬坡食品業務放量-211101

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                                日期:2021-11-02 15:21:54 研報出處:天風證券
                                股票名稱:同慶樓 股票代碼:605108
                                研報欄目:公司調研 劉章明,劉暢  (PDF) 3 頁 290 KB 分享者:zj***5 推薦評級:買入
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                                研究報告內容
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                                  ■公司公告2021年三季報,21Q1-3實現營收11.21億元,同比+37.01%;實現歸母凈利0.80億元,同比-25.29%;Q3營收3.29億元,同比-5.27%,歸母凈利0.08億元,同比-68.11%。http://www.rivernorthartgalleries.com【慧博投研資訊】

                                  ■收入端:1、分產品看,21Q1-3餐飲業/婚慶/食品收入分別為10.11/ 1.01/0.09億元,同比+32.64%/ +80.65%/ NA。http://www.rivernorthartgalleries.com(慧博投研資訊)單Q3餐飲業/婚慶/食品收入分別為2.98/ 0.29/ 0.03億元,同比-9.23%/ +48.65%/ NA。由于2020年享受免征增值稅政策,2020Q3銷售收入中未扣除6%的銷項稅,剔除此項因素之后,2021Q3實際收入較去年同期上升0.39%。餐飲業務上,截至2021H1公司有大型連鎖直營門店58家,21Q3較去年同期新增三家,同時21Q3有三家門店停業裝修,新店營收尚處于爬坡期,老店停業裝修導致營收減少。食品業務上,以一人食自熱飯系列、臭鱖魚系列、預制菜系列為核心,輔以速凍面點、腌臘等系列形成產品矩陣,有望發力C端助力業績增長。

                                  2、分地區看,21Q1-3安徽省內/省外收入分別為7.14/ 4.08億元,同比+45.1%/ +24.83%。單Q3安徽省內/省外收入分別為2.40/0.90億元,同比+13.04%/ -33.91%。2021Q3,江蘇區域門店受疫情的影響較重,安徽、北京區域也受到不同程度的影響。

                                  ■成本費用端:公司21Q1-3毛利率為17.87%,同比-3.75pct,主要系按照新收入準則,本期調整營業費用1.33億元至營業成本中。21Q3原材料成本率較2019年同期下降1.45%,供應鏈及原料成本管控改善。21Q1-3期間費用率為10.10%,同比+3.90pct,其中①銷售費用率為1.69%,同比+0.08pct;②管理費用率為7.07%,同比+1.88pct;③研發費用率為0.14%,同比+0.12pct;④財務費用率為1.19%,同比+1.82pct。新增費用主要系:1、新增門店及籌建未開業新店發生費用增加;2、食品業務初創期發生推廣費及研發費用增加;3、因發展門店以及食品事業部大量增編而增加人力成本。

                                  ■盈利預測和投資建議:公司承接婚宴、寶寶宴等業務,三胎政策將帶來新的需求增量,我們預計業績將從明年起逐步釋放。公司通過采取積極擴店,在食品業務持續發力,加強原材料成本管控等諸多措施,有望提升未來的盈利能力??紤]疫情擾動,調整預測2021-2023年歸母凈利潤為1.5/2.5/3.1億元,對應PE分別為29x/18x/14x。維持“買入”評級。

                                  風險提示:行業競爭加劇風險,疫情持續影響風險,食品業務拓展不順

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