長城證券-南方航空-600029-公司動態點評:疫情影響延續,中長期業績修復可期-211031

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                                日期:2021-11-02 15:36:37 研報出處:長城證券
                                股票名稱:南方航空 股票代碼:600029
                                研報欄目:公司調研 羅江南  (PDF) 3 頁 447 KB 分享者:農**友 推薦評級:增持
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                                研究報告內容
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                                  事件:2021年前三季度公司實現營業收入784.95億元,同比增長20.11%;歸母凈虧損61.19億元,同比改善18.01%;扣非歸母凈虧損64.50億元,同比改善17.48%。http://www.rivernorthartgalleries.com【慧博投研資訊】

                                  國內線復蘇仍存波動,國際線仍存不確定性。http://www.rivernorthartgalleries.com(慧博投研資訊)經營數據層面,2021年前三季度公司完成旅客運輸7805.87萬人次,同比增長22.41%,ASK同比增長14.35%,其中國內、國際、地區分別同比變動25.44%、-9.99%、-65.27%;RPK同比增長17.85%,其中國內、國際、地區分別同比變動29.75%、-35.68%、-73.73%;客座率為72.56%,其中國內、國際、地區分別同比變動2.44、-13.56、-16.11個百分點。對比疫情前數據,國內、國際、地區ASK分別恢復至2019年同期的91.83%、11.08%、7.89%,RPK分別恢復至2019年同期的81.31%、4.94%、4.74%。國內線恢復良態但距正常水平仍略有差距,主要系國內部分地區出現疫情反復。國際與地區線方面二指標雖略有改善,但由于當前民航局“五個一”政策仍未完全放開,明顯復蘇跡象仍未出現。分季度看,21Q3營收實現269.19億元,同比增長2.02%,歸母凈虧損14.31億元,同比由盈轉虧,主要系Q3部分地區疫情加劇,出行管制影響需求釋放。

                                  疫情影響持續,中長期修復可期。從月度數據看,公司9月國內ASK恢復至2019年同期的89.82%;國內RPK恢復至2019年同期75.64%。短期內受疫情反復影響,國內線復蘇進度有所放緩。另一方面,公司虧損情況優于兄弟公司,原因或為南航物流持續吸收運力需求貢獻盈利。中長期看各航司隨行業景氣度回溫修復業績確定性高,整體業績修復可期。

                                  盈利預測:我們預計2021-2023年實現歸母凈利潤-56.42億元、34.66億元與57.67億元,對應當前股價的PE為-18、29和17倍,維持“增持”評級。

                                  風險提示:疫情持續時間超預期;需求恢復不及預期;機隊運營效率降低;國際線政策放開進度不及預期。

                                  

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