財信證券-中信證券-600030-各項業務均衡發展,資本中介、資管延續高增-211030

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                                日期:2021-11-02 13:40:41 研報出處:財信證券
                                股票名稱:中信證券 股票代碼:600030
                                研報欄目:公司調研 劉敏  (PDF) 5 頁 421 KB 分享者:小**人 推薦評級:推薦
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                                研究報告內容
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                                  事件:中信證券正式披露2021年三季報,公司前三季度實現營業收入578.12億元,同比增長37.66%,歸母凈利潤176.45億元,同比增幅為39.37%,基本每股收益1.36元/股,同比增長37.37%,加權平均凈資產收益率9.34%,同比增加2.17個百分點。http://www.rivernorthartgalleries.com【慧博投研資訊】單季度來看,第三季度公司實現營業收入200.91億元,同比增長31.73%,環比下滑5.78%,歸母凈利潤54.47億元,同比增長39.37%,環比下滑22.55%。http://www.rivernorthartgalleries.com(慧博投研資訊)整體來看,業績略超我們此前預期。

                                  各項業務均衡發展,資本中介、資管延續高增。分業務來看,前三季度同比增速前2項業務依然為資本中介業務43.87億元/+139.60%、資管業務85.80億元/+59.07%,經紀與投行業務收入及增速分別為108.80億元/+27.49%、56.44億元/+25.62%,自營業務收入154.04億元,同比下降2.97%。

                                  資本中介業務收入同比大增。今年以來市場融資余額呈高位上升態勢,公司資本中介業務收入同比大增,前三季度利息凈收入43.87億元,同比+139.60%。1-3季度單季度利息凈收入維持高增速,各季度收入及同比增速分別為10.68億元/+241.21%、12.56億元/+152.72%、20.63億元/+102.06%。估計公司兩融業務利息收入大幅增長,三季度末公司融資余額1276.87億元,同比增長22.11%,環比增長2.32%,測算融資余額市場份額基本穩定,為7.58%。三季度股基交投活躍,客戶資金及結算備付金穩步增長(同比+31.36%/環比10.48%),我們估計第三季度存放金融同業利息收入穩步增長。由于第三季度利息凈收入水平超預期,我們上修全年利息凈收入至55.10億元。

                                  前三季度資管業務同比增長59%,華夏基金凈利潤超去年全年。根據公司半年報信息,公司資管規?;颈3址€中有升態勢,公司主動管理規模水平保持提升態勢,上半年末公司主動管理規模占比達83.85%,較去年末提升6.82個百分點。此外,公司大集合產品的整改規范工作正有序推進,且公司擬進軍公募資管子公司,有利于未來公司進一步強化主動管理能力。前三季度公司共實現資管業務收入85.80億元(同比+59.07%),1-3季度分別實現收入及同比增速分別為27.88億元/+72.42%,27.84億元/+66.41%,30.08億元/+42.97%。公募基金方面,根據公告信息,前三季度華夏基金實現凈利潤16.85億元,高于去年全年水平(15.98億元),其中第三季度華夏基金實現凈利潤6.36億元,1、2季度華夏基金凈利潤分別為3.49億元、7.00億元。預計在居民理財需求日益增長、權益類基金擴容趨勢下,華夏公募基金規模及凈利潤有望繼續保持擴張態勢。第三季度資管業務收入略超我們此前預測數據,我們上修全年資管業務手續費凈收入至113.41億元。

                                  第三季度經紀業務同比增長17.36%,關注公司財富管理轉型進展。第三季度,A股市場股基交投活躍,單季度日均股基交易額為2019年以來新高水平,第三季度日均股基成交額1.38萬億元,同比增長23.68%,環比增長46.46%。第三季度經紀業務手續費凈收入同比增長17.36%,環比增長28.51%。經測算,我們估計公司市場份額維持在6.8%左右,平均傭金率在0.3‰左右。公司財富管理轉型初見成效,代銷金融產品收入占經紀業務手續費收入比例快速提升,根據公告信息測算,2020H2由2020H1的14.46%提升至21.23%,2021H1繼續提升1.37個百分點至22.59%。在公募基金規模擴容、行業基金投顧試點等環境下,建議關注公司財富管理轉型進展,公司財富管理轉型有望提速?;谑袌銮闆r及公司三季報情況,我們上修經紀業務全年收入至140.23億元。

                                  公司投行業務穩步發展,IPO承銷金額大幅增長。行業層面,前三季度累計股權融資規模11936億元,同比下降2.46%,累計IPO融資規模3768億元,同比增長5.93%,市場債券發行總規模44.69萬億元,同比增長5.65%。前三季度,中信證券投行業務收入56.44億元,同比增長25.62%,股權承銷中IPO相比去年同期大幅提升,債券承銷平穩發展。根據wind數據,股權承銷金額1827.71億元,位于行業第一,同比-22.17%,其中IPO承銷金額614.09億元,同比+79.56%,IPO承銷金額市場份額16.07%,位于行業第一;IPO承銷家數51家,同比+88.89%,可見相比去年同期,公司IPO承銷家數及規模均大幅增長。債券承銷方面,公司前三季度債券承銷金額10986.53億元,同比+18.92%,行業市場份額13.42%,行業排名第一;債券承銷只數2263只,同比-1.48%。

                                  自營業務收入同比小幅下滑,收益基本穩定。整體來看,公司自營業務收入較為穩定,同比小幅下滑。前三季度公司實現自營業務收入154.04億元,同比下滑2.97%。分季度來看,第二季度自營業務收入較好,第三季度自營業務收益率環比有所下滑。公司1-3季度分別實現自營業務收入38.74億元、75.54億元、39.76億元,測算年化收益率分別為3.04%、5.70%、2.98%。

                                  投資建議:在打造航母級頭部券商的政策支持下,憑借公司雄厚的資本實力及領先的業務能力,我們繼續看好公司未來業績穩健增長。近期公司公告已對配股申請的證監會二次反饋意見進行回復,尚待證監會審批,若公司配股按計劃實施,將有利于公司進一步增強資本實力并改善公司各項風險監管指標,有利于公司重資產業務、資管業務及科技賦能等方面的發展,且中信證券第一大股東承諾全額認購所獲配股股份,彰顯股東對公司未來發展的信心?;谑袌鱿嚓P數據及公司三季報情況,我們上調公司相關盈利預測,在公司2022年按計劃實施配股的假設條件下,預計2021/2022/2023年營業收入716.55/745.57/821.15億元,歸屬于母公司所有者凈利潤分別為232.49/249.34/277.80億元,對應增速分別為56.01%/7.25%/11.41%,以最新股本129.27億股測算,2021/2022/2023年EPS分別為1.80/1.93/2.15元/股。根據公司自身歷史估值情況,歷史PB(LF)中位數為2倍,考慮到公司龍頭地位穩固及業績穩健等因素,我們認為給予公司2022年1.6-1.9倍PB較為合理,對應股價目標區間為28.90-34.32元,維持公司“推薦”評級。

                                  風險提示:市場交投活躍度下降拖累經紀業務;政策收緊導致投行業務發展不及預期;市場波動加劇拖累資管、自營投資業務

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