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  • 天風證券-常熟銀行-601128-Q2信貸投放更進一步,資產質量全面壓實-220727

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    日期:2022-07-27 14:25:51 研報出處:天風證券
    股票名稱:常熟銀行 股票代碼:601128
    研報欄目:公司調研 郭其偉,劉斐然,范清林  (PDF) 3 頁 249 KB 分享者:m138******08p 推薦評級:買入
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    研究報告內容
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      營收增速保持高位,業績釋放有底氣

      公司披露2022年半年度業績快報,上半年實現營收和歸母凈利潤43.74億元、12.01億元,同比分別增長18.86%、19.98%,同比增速較22Q1分別下滑0.48pct、3.40pct。http://www.rivernorthartgalleries.com【慧博投研資訊】拉長時間維度來看,22H1營收三年復合增速達11.90%,較22Q1增長0.47pct,歸母凈利潤近三年復合增速達12.02%,與營收增速的匹配度較高。http://www.rivernorthartgalleries.com(慧博投研資訊)這說明公司業績的釋放來自于實打實的營收增長。公司盈利水平持續提升,22H1年化加權平均ROE達11.72%,同比提升0.82pct。

      區域信貸需求旺盛,凈息差有望保持平穩

      22Q2末公司總資產同比增長18.77%,較22Q1末提升1.67pct,其中貸款同比增長22.37%,信貸擴張推動資產高增長。22Q2新增貸款121.42億元,不僅實現同比多增2.99億元,環比亦實現增長18.19億元,信貸投放在Q2更進一步。據公司披露,上半年新增貸款中對公貸款占比大。我們預計主要與蘇州地區一季度受疫情影響更明顯相關。5月份隨著長三角疫情進入尾聲,同時常熟市40條助力市場主體紓困的政策效力發揮,小微企業經營活性逐步恢復,信貸需求有望持續回升。

      除了貸款增速持續高于資產增速,推動高收益資產占比提升外,根據公司投資者問答,22Q2以來常熟銀行持續提高個人經營性貸款、信保類貸款占比,同時穩定存款成本,預計全年凈息差有望保持平穩。

      資產質量繼續壓實,核心指標優中更優

      22Q2末不良率為0.8%,較22Q1末下降1bp,為近7年最低水平,我們預計仍將繼續保持上市銀行領先地位(22Q1末不良率位居上市銀行第2低)。同時公司撥備覆蓋率繼續保持在高位水平,22Q2末為535.83%,較22Q1末上升3.1pct,達歷史新高,我們預計仍明顯優于行業(22Q1末撥備覆蓋率位居上市銀行第2高)。得益于優異的風控能力,公司受疫情影響較小。低不良率+高撥備覆蓋率使得公司抵御風險和反哺利潤的能力大大提升。

      投資建議:深耕小微,信貸投放高景氣

      常熟銀行地處民營經濟發達的長三角地區,始終堅持服務“三農”、服務小企業、服務小微企業的市場定位。小微業務先發優勢明顯,多年來已經形成完善的小微金融服務體系。在信貸擴張的同時,嚴控風險,資產質量持續優于同業。2022年7月25日,常熟銀行可轉債獲證監會發審委通過,可轉債發行與轉股將有助于夯實核心一級資本,為資產擴張提供支撐。我們看好公司業績成長性,預計公司2022-2024年歸母凈利潤同比增長21.31%、19.26%、17.23%。目前公司對應PB(LF)為1.07倍,給予2022年目標PB1.4倍,對應目標價11.12元,維持“買入”評級。

      風險提示:信貸疲弱,信用風險波動,半年度業績快報為初步核算數據,請以公司最終發布的半年度報告為準

      

      

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